医药生物行业：养老行业蓄势待发，居家养老将成主流-20190318-天风证券-27页_2mb

报告摘要

养老产业作为我国未来十年的重要成长赛道，涉及八大子产业模块，包括养老住宅、养老软件及信息系统、护工培训、福利器械、综合性医护服务、文化生活、老年金融、家政及其他服务。随着我国老龄化程度的加深，养老市场空间巨大，但当前仍面临供需矛盾、支付能力不足及产业建设滞后等关键问题。

老龄化趋势显著：
- 2018年我国60岁以上人口已达2.5亿，占总人口的18%；
- 预计到2050年，该比例将提升至34.1%，即每3人中将有1人进入老龄阶段。
- 我国自2000年起即进入老龄化社会，面临“未富先老”的挑战。
养老模式以“9073”为主导：
- 90%的老年人由家庭自我照顾；
- 7%的老年人享受社区养老服务；
- 3%的老年人入住养老机构。
- 居家养老将成主流，社区和机构养老作为重要补充。
支付能力不足是制约因素：
- 养老支付依赖养老金、企业年金和商业养老保险三驾马车；
- 当前养老金支付能力不足，部分地区可支付月数下降；
- 长期护理保险制度有望成为解决支付问题的重要途径。
借鉴国际经验：
- 日本的介护保险制度有效解决支付问题，同时满足护理需求；
- 美国以市场化程度高、个人储蓄金计划为主要特点，具备较高的商业化水平。

政策支持：
- 国家层面不断出台政策支持养老产业发展，如《“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划》；
- 2019年3月，李克强总理强调养老床位不足，推动社区养老服务发展。
供给端问题：
- 养老机构数量和床位数不足，每千名老年人拥有床位仅31张；
- 服务人员数量和质量亟需提升，2017年城市养老服务机构在职员工仅17.4万人。
支付结构：
- 养老金为主力，但企业年金和商业养老保险发展滞后；
- 2017年全国养老保险基金累计结余为26093亿元，但部分地区支付能力不足。
行业前景：
- 养老产业将成为国民经济的重要支柱；
- 未来市场空间广阔，需通过多层次体系和专业服务提升供给能力。

宜华健康（000150.SZ）：
- 通过亲和源开展高端养老社区运营，具备十年经验；
- 2018年归母净利润同比增长20.46%-40.54%；
- 预计未来将打造全国连锁养老社区，扩大品牌影响力。
南京新百（600682.SH）：
- 旗下安康通和Natali等子公司布局居家养老和社区养老；
- 安康通覆盖用户超1700万，B2G2C模式降低获客成本；
- Natali引入以色列经验，发展高端养老服务。
双箭股份（002381.SZ）：
- 轻资产模式进行养老扩张，2018年归母净利同比增长39%；
- 2019年有望延续高增长趋势，探索医养结合模式。
新华锦（600735.SH）：
- 差异化布局失智老人护理院、社区养老及日间照料中心；
- 2018年大健康业务营收增长，逐步向养老产业转型。
湖南发展（000722.SZ）：
- 构建“三位一体”健康养老体系，聚焦社区嵌入式养老机构；
- 截至2019年3月，签约61家社区服务中心，优化运营30家。
松龄护老集团（01989.HK）：
- 香港领先的护老院运营企业，拥有9间院舍；
- 服务涵盖住宿、护理、医疗、心理辅导等，业务稳定。
恒智控股（08405.HK）：
- 香港知名安老机构，毗邻住宅区和购物中心，服务覆盖广泛；
- 为长者提供全面安老服务，业绩有望持续增长。