美国9月CPI数据点评：通胀数据略超预期，美联储或继续鹰派姿态-20231013-国联证券-15页_604kb

通胀数据略超预期，美联储或继续鹰派姿态

核心内容

美国9月CPI数据公布后，整体通胀略高于预期，但未达到改变美联储加息预期的程度。9月CPI同比增长3.7%，环比增长0.4%，核心CPI同比增长4.1%，环比增长0.3%。尽管数据略超预期，但市场普遍认为美联储仍可能在11月维持不加息的立场，继续采取鹰派姿态。

主要观点

1. CPI略高于预期，年底仍可能继续上行

• CPI数据表现：9月CPI同比增长3.7%，略高于预期3.6%，环比增长0.4%高于预期，但低于前值。
• 市场反应：数据公布后，美元指数上涨，黄金价格下跌，国债利率上升，股市小幅下跌，市场预期美联储或保持鹰派姿态。
• 加息概率：美联储11月会议不加息的概率从95%小幅降至90%，但整体仍倾向于不加息。
• 未来情景：即使在环比增长0.0%的情景下，年底CPI同比或维持在3.7%；若环比增长0.2%，则年底CPI同比或上升至4.6%；若环比增长0.4%，则或达4.9%。

2. 核心CPI回落缓慢，服务通胀仍是主要支撑

• 核心CPI构成：核心CPI由核心商品和服务组成，其中核心服务价格未显著回落，是核心CPI保持韧性的重要原因。
• 商品通胀：核心商品通胀持续下行，9月同比为0.0%，或进入负增长阶段。
• 服务通胀：核心服务通胀同比5.7%，环比0.6%，尽管略有回落，但速度较慢。
• 消费结构：疫情导致商品和服务消费比例失衡，商品消费比重仍高于疫情前，服务消费存在超额需求未被满足。

3. 住宅通胀仍是主要推动力，但贡献有所下降

• 住宅通胀贡献：9月住宅通胀贡献下降，但仍为CPI增长的主要推动力，占约70%。
• 租金与房价趋势：住房租金同比5.6%，环比增长0.5%，而Zillow租金数据已回落至3.2%，预计未来将带动住宅通胀下行。房价在2023年7月实现正增长，但同比仍低于当前住宅通胀水平。
• 分项表现：住宅通胀由居所、燃料和公用事业三部分构成，其中燃料和公用事业已连续负增长，居所分项同比7.1%，环比增长0.2%，仍处于高位。

关键信息

• CPI分项表现：

  • 能源通胀：9月同比负增长0.5%，环比增长1.5%，降幅收窄，未来可能转正。
  • 食品通胀：9月同比3.7%，环比增长0.2%，仍保持一定上行压力。
  • 核心商品：9月同比0.0%，环比下降0.4%，或进入负增长。
  • 核心服务：9月同比5.7%，环比增长0.6%，通胀回落缓慢。

• 数据影响：

  • 市场对美联储11月不加息的预期仍占主导，但通胀数据略超预期可能影响其政策立场。
  • 未来CPI可能继续上行，核心CPI回落速度较慢，通胀压力仍存。

• 风险提示：

  • 美联储可能维持鹰派姿态，市场对加息预期未完全消除。
  • 地缘政治风险可能对通胀和经济产生额外影响。

分析师信息

• 分析师：杨灵修（执业证书编号：S0590523010002）
• 联系人：王博群

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