环保行业深度报告-聚焦“稳健”的运营类资产-首创证券_16页_486kb

环保行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦环保行业“稳健”的运营类资产，分析了2023年1月至8月期间环保板块及细分业务的市场表现、财务状况与投资建议。

板块行情表现

• 整体走势：2023年1月至8月，环保板块指数表现平淡，至8月31日，相较于年初下跌2.28%，落后上证指数1.08个百分点，但跑赢沪深300指数3.14个百分点。
• 走势对比：2023年4月之前，环保板块与上证指数、沪深300走势基本一致；4月至8月上旬，板块持续低于上证指数，但高于沪深300；8月中旬后，与上证指数走势交汇。
• 细分板块：各细分板块在2023年3月后走势分化，水务及水治理板块表现最佳，取得正收益，反映市场对运营类资产的偏好。

主要观点

1. 行业趋势：环保行业当前以“稳健”为经营重点，运营类资产及其效率成为关注核心。
2. 投资评级：维持对环保行业“中性”的投资评级，建议重点关注运营类资产，尤其是REITs为代表的资产，因其盈利稳定、现金流充沛、分红比率高。
3. 推荐标的：推荐瀚蓝环境、清新环境。

分板块分析

1. 大气治理板块

• 收入与盈利：2023年上半年收入115.52亿元，同比下降13.16%；营业利润1.88亿元，同比下降50.98%；归母净利润1.61亿元，同比下降38.82%。
• 财务指标：毛利率13.20%，同比下降1.49个百分点；归母净利率1.39%，同比下降0.60个百分点；资产负债率56.27%，同比上升1.04个百分点。
• 财务费用：2023年上半年财务费用4.60亿元，财务费用率3.98%，同比上升0.68个百分点。
• 总结：板块整体表现低迷，盈利能力下降，需关注资产负债表状况。

2. 水务及水治理板块

• 收入与盈利：2023年上半年收入520亿元，同比增长1.63%；营业利润87.64亿元，同比增长7.52%；归母净利润67.64亿元，同比增长11.60%。
• 财务指标：毛利率31.83%，同比下降0.42个百分点；归母净利率13.00%，同比上升1.16个百分点；资产负债率59.21%，同比下降0.08个百分点。
• 财务费用：2023年上半年财务费用32.54亿元，财务费用率6.26%，同比下降0.30个百分点。
• 总结：板块收入和盈利稳定增长，盈利能力提升，资产负债表稳健。

3. 固废治理板块

• 收入与盈利：2023年上半年收入515.13亿元，同比增长8.25%；营业利润70.85亿元，同比增长6.39%；归母净利润59.97亿元，同比增长5.62%。
• 财务指标：毛利率25.33%，同比下降0.65个百分点；归母净利率11.64%，同比下降0.29个百分点；资产负债率55.89%，同比下降1.57个百分点。
• 财务费用：2023年上半年财务费用19.57亿元，财务费用率3.80%，同比下降0.16个百分点。
• 总结：收入增长，但毛利率下降，需关注财务费用及运营效率。

4. 综合环境治理板块

• 收入与盈利：2023年上半年收入67.25亿元，同比下降15.18%；营业利润-2.02亿元（2022年），亏损扩大；归母净利润-2.89亿元（2022年），归母净利率-4.29%，同比下降1.56个百分点。
• 财务指标：资产负债率64.07%，同比上升2.39个百分点；财务费用5.90亿元，财务费用率8.78%，同比上升0.54个百分点。
• 总结：板块经营状况低迷，需重点关注资产负债表及财务状况。

5. 环保设备板块

• 收入与盈利：2023年上半年收入337.98亿元，同比增长2.76%；营业利润24.70亿元，同比下降15.05%；归母净利润19.60亿元，同比下降17.66%。
• 财务指标：毛利率24.43%，同比下降0.62个百分点；归母净利率5.80%，同比下降1.44个百分点；资产负债率49.37%，同比下降1.27个百分点。
• 财务费用：2023年上半年财务费用2.78亿元，财务费用率0.82%，同比下降0.09个百分点。
• 总结：收入增长但盈利能力下降，资产负债率下降，财务费用率基本稳定。

风险提示

• 政策风险：固废项目国补退坡速度高于预期，补充支持政策落地低于预期。
• 运营风险：固废项目运营状况低于预期，水务板块公司运营状况低于预期，大气治理板块和综合环境治理板块资产负债表状况恶化。
• 竞争风险：公司竞争加剧。

关键信息

• 投资建议：维持“中性”评级，推荐关注运营类资产，尤其是REITs。
• 推荐标的：瀚蓝环境、清新环境。
• 财务关注点：回款状况、应收款账期、现金流、分红比率、资产负债率等。
• 市场表现：环保板块与沪深300指数走势基本一致，但表现优于沪深300指数。

分析师信息

• 姓名：邹序元
• 职位：首席分析师
• 教育背景：英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士
• 经验：10年证券研究经验，5年证券投资经验
• 联系方式：zouxuyuan@sczq.com.cn，电话：86-10-81152655

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅决定评级。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券制作，信息来源及观点被认为可靠，但不保证其准确性或完整性。报告不构成对任何人的投资推荐，投资者应独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。首创证券及其关联人员可能持有提及公司证券或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。