深度报告-20231010-首创证券-环保行业深度报告_聚焦_稳健_的运营类资产_16页_486kb

环保行业深度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦环保行业“稳健”的运营类资产，分析了2023年1月至8月期间环保板块及各细分板块的市场表现、经营状况与投资建议，整体对环保行业维持“中性”投资评级。

板块行情表现

• 环保板块整体表现平淡，自2023年1月以来指数波动不大。
• 2023年1月至2月呈上升趋势，2月10日达到年内高点，涨幅为7.01%。
• 2023年4月21日达到低谷，跌幅为2.46%。
• 2023年6月21日跌幅扩大至3.98%。
• 8月31日，板块指数较年初下跌2.28%，落后上证指数1.08个百分点，跑赢沪深300指数3.14个百分点。

细分板块分析

大气治理板块

• 收入与成本：2023年上半年营业收入115.52亿元，同比下降13.16%；营业成本下降速度慢于收入，导致毛利率下降。
• 盈利能力：营业利润1.88亿元，同比下降50.98%；归母净利润1.61亿元，同比下降38.82%。
• 财务状况：归母净利率1.39%，同比下降0.60个百分点；资产负债率56.27%，同比增长1.04个百分点；财务费用4.60亿元，同比增长0.68个百分点。
• 结论：板块经营状况不佳，需关注资产负债表和财务费用。

水务及水治理板块

• 收入与成本：2023年上半年营业收入520亿元，同比增长1.63%；毛利率31.83%，同比下降0.42个百分点。
• 盈利能力：营业利润87.64亿元，同比上升7.52%；归母净利润67.64亿元，同比上升11.60%；归母净利率13.00%，同比上升1.16个百分点。
• 财务状况：资产负债率59.21%，同比下降0.08个百分点；财务费用32.54亿元，财务费用率6.26%，同比下降0.30个百分点。
• 结论：板块表现稳健，盈利能力提升，是当前市场中表现较好的板块。

固废治理板块

• 收入与成本：2023年上半年营业收入515.13亿元，同比增长8.25%；毛利率25.33%，同比下降0.65个百分点。
• 盈利能力：营业利润70.85亿元，同比增长6.39%；归母净利润59.97亿元，同比增长5.62%；归母净利率11.64%，同比下降0.29个百分点。
• 财务状况：资产负债率55.89%，同比下降1.57个百分点；财务费用19.57亿元，财务费用率3.80%，同比下降0.16个百分点。
• 结论：收入增长，但毛利率下降，盈利能力有所减弱。

综合环境治理板块

• 收入与成本：2023年上半年营业收入67.25亿元，同比下降15.18%；毛利率22.44%，同比下降2.53个百分点。
• 盈利能力：营业利润-2.02亿元（2022年），归母净利润-2.89亿元（2022年），归母净利率-4.29%，同比下降1.56个百分点。
• 财务状况：资产负债率64.07%，同比上升2.39个百分点；财务费用5.90亿元，财务费用率8.78%，同比增长0.54个百分点。
• 结论：板块经营状况低迷，需重点关注资产负债表和财务费用。

环保设备板块

• 收入与成本：2023年上半年营业收入337.98亿元，同比增长2.76%；毛利率24.43%，同比下降0.62个百分点。
• 盈利能力：营业利润24.70亿元，同比下降15.05%；归母净利润19.60亿元，同比下降17.66%；归母净利率5.80%，同比下降1.44个百分点。
• 财务状况：资产负债率49.37%，同比下降1.27个百分点；财务费用率0.82%，同比下降0.09个百分点。
• 结论：收入略有上升，但盈利能力下降，需关注成本控制与回款效率。

主要观点

• 环保行业整体表现平淡，符合“中性”投资评级。
• 细分板块呈现明显分化，其中水务及水治理板块表现最佳，大气治理、综合环境治理板块表现较差。
• 运营类资产在环保行业中显得尤为重要，尤其是以REITs为代表的资产，具备盈利稳定、现金流充沛、分红比率高的特点。
• 对于环保工程类业务，应重点关注回款状况与应收款账期等反映经营质量的财务指标。

关键信息

• 投资建议：推荐关注运营类资产，特别是瀚蓝环境和清新环境。
• 风险提示：
  • 固废项目国补退坡速度高于预期；
  • 补充支持政策落地低于预期；
  • 固废项目运营状况低于预期；
  • 公司竞争加剧；
  • 水务板块公司运营状况低于预期；
  • 大气治理板块和综合环境治理板块的资产负债表状况恶化。

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 评级标准基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间；
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

• 邹序元，首创证券首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，拥有10年证券研究经验和5年证券投资经验。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，仅作参考，不构成投资建议。
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