20220730-华安期货-2022年8月国债市场展望_经济复苏缓慢_8月债市仍有机会_17页_1mb

2022年8月国债市场总结

核心内容概览

2022年8月，国债市场整体呈现震荡上行趋势，尽管经济复苏缓慢，但政策支持和资金面宽松为债市提供了支撑。市场对债市保持小幅看涨态度，但建议投资者谨慎操作，避免过度加杠杆。

主要观点

• 债市展望：8月债市仍有机会，预计收益率曲线将小幅拉低，但整体震荡上行。
• 经济复苏：经济处于弱势复苏阶段，工业和服务业逐步恢复，但房地产和消费仍面临压力。
• 资金面情况：央行逆回购操作灵活，资金面保持宽松，市场流动性充裕。
• 通胀压力：CPI受猪肉价格上涨推动有所回升，PPI继续回落，整体通胀压力不大。
• 外部环境：美联储再度加息，加剧了新兴市场压力，对大宗商品价格形成压制。

关键信息

一、行情回顾

• 国债期货市场震荡上行，T2209和TF2209合约上涨。
• 基差整体小幅走低，8月或将继续震荡。
• 国债收益率曲线整体下移，10年期收益率降至2.77%，1年期收益率降至2.2%。

二、利率债供给与需求

• 7月利率债发行规模达18023亿元，其中地方债3646亿元，国债9278亿元，政金债5099亿元。
• 专项债额度基本用完，预计8月资金将逐步投入项目，推动基建和制造业增长。
• 政策性、开发性金融工具补充资金3000亿元，将对后续融资形成拉动。

三、债市影响因素分析

1. 经济数据：

   • 工业增加值和服务业生产指数显示经济触底反弹。
   • 汽车制造业和高技术制造业恢复较快。
   • 房地产投资仍处于下行趋势，居民购房意愿尚未完全恢复。

2. PMI指数：

   • 制造业和非制造业PMI均高于临界值，显示经济景气度回升。
   • 新兴产业采购经理指数（EPMI）回升，表明投资和研发活动增强。

3. 社融数据：

   • 7月新增社融51733亿元，同比多增约1万亿元。
   • 居民和企业中长期贷款同比大幅增长，显示融资结构改善。

4. 资金面情况：

   • 银行间质押式回购利率低位运行，R001和R007分别在1.3%和1.7%附近。
   • 央行逆回购操作灵活，资金面维持宽松，市场对流动性预期稳定。

5. 通胀走势：

   • CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.1%，剪刀差缩小。
   • 猪周期推动食品价格上涨，但非食品价格涨幅有限。
   • 金属和能源价格出现分化，大宗商品价格整体承压。

6. 外部环境：

   • 美联储7月加息75bp，美元指数走强，对新兴市场形成冲击。
   • 美债收益率和通胀预期上升，中美国债利差缩小。

四、市场展望与投资策略

• 宏观经济展望：下半年经济有望持续恢复，服务业和固定资产投资将成为主要支撑。
• 政策预期：货币和财政政策不会大幅转向，维持当前宽松态势。
• 投资建议：推荐2TF-T策略，做陡收益率曲线，不建议继续加杠杆。

投资策略建议

• 策略推荐：2TF-T策略（做陡曲线策略），利用短期与长期债券之间的利差变化进行交易。
• 操作建议：保持合理杠杆水平，关注资金面变化和政策动向，避免过度投机。

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