20220830-华安期货-2022年9月国债市场展望_经济起势但出现小幅波动_9月债市仍有机会_17页_1mb

报告摘要

2022年9月国债市场展望总结

核心内容

2022年9月国债市场展望报告指出，尽管8月债市出现小幅波动，但整体经济已企稳回升，未来仍有机会。报告从经济、金融、通胀和出口等多方面分析了债市影响因素，并提出了相应的投资策略。

主要观点

经济复苏态势：经济处于企稳上升的关键点，但复苏仍偏弱，后续增长动力不足。
政策支持持续：政府通过降息和经济大省座谈会等方式，继续在货币和财政政策上发力，以促进经济复苏。
债市前景乐观：在政策宽松和经济基本面支撑下，债市整体看涨，国债价格有望继续上行。
投资策略建议：推荐采用平曲线和凸收益率曲线策略，以应对市场波动。

关键信息

一、行情回顾

国债期货市场本月处于高位震荡，对降息反应不强烈。
基差整体小幅走低，预计未来将小幅回升。

二、利率债供给与需求

8月利率债发行总量为19120亿元，其中国债发行9629亿元，地方债3909亿元，政金债5582亿元。
地方专项债额度基本用完，未来将更多依赖财政支出和政策性金融工具推动基建和投资。
本月利率债发行量与历史同期基本持平。

三、债市影响因素分析

经济数据弱势回暖
- 工业生产出现“深V”触底反弹，但整体复苏偏弱。
- 制造业复苏好于服务业，消费仍处弱复苏状态。
- 房地产投资持续下滑，居民中长期贷款需求疲软。
综合PMI小幅转差
- 制造业PMI跌至收缩区间，非制造业PMI为53.8%，综合PMI为52.5%，表明经济景气度总体偏低。
- 高温天气和疫情对部分行业造成影响，但随着政策支持和疫情缓解，经济有望逐步恢复。
社融大跌，流动性不减
- 社融总量和结构出现断崖式下跌，但M2和M1增速仍保持稳定，流动性充裕。
- 信贷需求疲软，居民和企业中长期贷款持续下滑，反映对未来经济信心不足。
连续降息，资金面宽松
- 央行降息和逆回购操作维持资金面宽松，R001和R007利率均低于逆回购利率。
- 地方专项债发行高峰已过，财政支出扩大，流动性保持充足。
猪周期下通胀压力凸显
- CPI同比上涨2.7%，涨幅扩大，PPI同比上涨4.2%，涨幅回落。
- 食品价格，尤其是猪肉价格，推动CPI上涨，而非食品价格涨幅较小。
- PPI-CPI剪刀差缩小，通胀压力有所缓解。
海外市场衰退，出口数据强劲
- 中国出口保持强劲增长，7月同比增长18%，进口小幅回暖但低于疫情前水平。
- 东盟和欧盟成为主要出口增长来源，欧洲能源危机推动对中国的依赖。
- 进口疲软反映国内需求不足，出口产业链仍有较好发展预期。
影响因素综述
- 债市看涨，主要受益于政策宽松和经济基本面支撑。
- 经济面临有效需求不足、地产下滑过快、增长低于潜在水平等问题。
- 政策性金融工具和财政支出将继续为市场提供流动性。