20130930-中原证券-2013年四季度A股市场投资策略_混沌周期下两种超预期实现的艰难_15页_761kb

A股市场2013年四季度投资策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师李俊撰写，发布于2013年9月30日，分析了2013年四季度A股市场的投资策略。报告指出，当前中国经济处于“混沌周期”，政策调整与市场预期之间的博弈决定了市场的走势。

主要观点

1. 混沌经济周期

• 三季度经济数据有所企稳，主要得益于库存调整、银行资产负债表修复及海外需求回升。
• 终端需求扩张不明显，经济周期尚未真正启动，GDP增速仍处于政府容忍的下限。
• 投资驱动的增长模式难以持续超过两个季度，四季度经济同比数据或面临下行压力。

2. 政策选择

• 四季度货币政策将维持中性，不会出现明显松动，因经济平稳、通胀上行。
• 海外QE退出时间表模糊，新兴市场货币政策受约束，国内流动性整体中性。
• 政府将推进改革，但改革文件将以纲领性、方向性和框架性为主，缺乏具体细则与时间表。

3. 资金拉锯

• A股市场资金分为两类：一类关注低估值周期股，一类围绕改革炒作题材股。
• 融资盘是推动结构性行情的重要力量，但三季度后期融资盘扩大，短期资金后续乏力。
• 产业资本减持规模增加，压制市场上涨空间。

4. 投资选择

• 四季度市场预计震荡，上证综指运行区间在2000点至2300点。
• 投资建议：
  • 重题材，轻行业：关注破除垄断、国企改革、并购重组及区域振兴等新题材。
  • 重成长，轻价值：成长股估值重心将开始切换，建议关注医药、大众消费、新能源等成长板块。

关键信息

4.1 四季度市场运行逻辑

• 经济增长无忧，但难有实质性调控政策。
• 通胀压力上升，但尚未达到政策容忍上限。
• 大盘趋势将维持震荡，指数波动区间不明显。

4.2 四季度市场投资机会

• 医药、大众消费、新能源设备：具备防御与进攻属性，值得关注。
• 破除垄断：通过简政放权、民间准入提升资源配置效率。
• 国企改革：《深化国有企业改革的指导意见》将明确战略方向，关注上海、山东等地改革。
• 并购重组：重点在汽车、钢铁、水泥、船舶、电子信息等行业，建议持续关注。
• 区域振兴：丝绸之路经济带上升为国家战略，建议关注新疆、陕西等区域板块。

风险提示

• 新股IPO重启
• 美国量化宽松政策退出

图表目录（摘要）

• 图1：库存周期调整
• 图2：钢材库存变化
• 图3：银行资产负债表冲击减弱
• 图4：第二轮新兴市场危机对出口影响有限
• 图5：天气影响城镇居民用电
• 图6：地产销售的一二级城市分化
• 图7：地方融资平台的约束
• 图8：基建投资增速处于高位
• 图9：历史案例分析
• 图10：GDP增速难超预期
• 图11：年度GDP增长目标无忧
• 图12：通胀压力上升
• 图13：新增外汇占款波动
• 图14：百城房价连续上涨
• 图15：未来可能出台的改革措施一览
• 图16：证券交易结算资金低位
• 图17：基金现金持有量下降
• 图18：理财收益率与上证综指
• 图19：强周期板块表现最差
• 图20：融资与大盘走势
• 图21：融资/融券与大盘
• 图22：9月融资规模上升
• 图23：9月产业资本减持增加
• 图24：四季度市场运行逻辑
• 图25：净资产收益率与去年同期比较
• 图26：煤炭占能源消费比重
• 图27：并购重组完成金额
• 图28：丝绸之路经济带

重要声明

• 本报告由具备证券分析师资格的李俊撰写，信息来源合法合规，结论客观公正。

免责条款

• 本报告基于公开资料和调研信息撰写，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。

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