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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，对近期商品期货市场进行了全面分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等多个板块，重点分析了各品种的供需格局、价格走势及操作建议，同时提示了相关风险。

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黄金市场

主要观点

• 价格走势：贵金属价格因美国4月CPI数据环比走高但同比回落而反弹。
• 美联储政策：加息靴子落地后，贵金属存在反弹可能。但快速加息可能抑制经济，触发滞涨风险。
• 操作建议：建议继续持有多单，关注经济数据表现是否超预期。

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基本金属

铜

• 价格走势：沪铜主力企稳71600一线，反弹相对克制。
• 供需分析：国内疫情防控积极，但美国CPI下行不及预期，美联储鹰派预期压制铜价；全球库存低位回升，供应偏充裕。
• 操作建议：建议等待国内疫情好转及下游补库后，再逢高抛空。

铝

• 价格走势：节后下跌后明显反弹，沪铝主力回到20400一线。
• 供需分析：冶炼厂亏损缓解，国内供应持续增加，但欧洲能源价格上行引发供给担忧；短期下游补库预期，中期全球需求或进入下行阶段。
• 操作建议：建议暂时观望，前期空单可考虑阶段性离场。

镍

• 价格走势：全球总需求拐点，板块偏下行。
• 供需分析：高冰镍产能持续投放，需求短期受抑制，库存拐点有望加速出现。
• 操作建议：前期空单可获利止盈，等待再次抛空机会。

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黑色产业

不锈钢

• 价格走势：库存连创新高，但基差高位，成本支撑强。
• 供需分析：需求需进一步高频数据验证，政策预期较强。
• 操作建议：短多单可继续持有，逢高可搭配镍空单。

焦炭

• 价格走势：市场出现反弹，01合约收涨2.06%，05合约收跌2.63%。
• 供需分析：供给端产量增加，库存积累；需求端铁水小幅增加，出口利润高企，但成材终端需求仍偏弱。
• 操作建议：建议观望，前期空单可考虑阶段性离场。

动力煤

• 价格走势：现货偏强，但政策打压涨价，部分煤矿被限制销售。
• 供需分析：供给端高产，进口受限；需求端日耗环比增加，但同比负增长，受疫情影响及雨水增加影响。
• 操作建议：不建议参与期货，可在跌价期间积极补库，尤其是非电企业。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：短期CBOT大豆高位震荡，关注USDA报告。
• 供需分析：美豆库存预期下调，新作产量关注焦点；国内蛋白市场因抛储和到货增加，基差趋弱。
• 操作建议：建议观望，关注国际油价走势及巴西糖厂制糖比例调整。

油脂

• 价格走势：马盘上涨，因出口改善及可能削减出口关税。
• 供需分析：马棕产量季节性增长，出口环比增加；库存仍处于历史低位，价格高位震荡。
• 操作建议：建议观望，关注印尼出口政策、俄乌谈判进展及棕榈复产力度。

白糖

• 价格走势：郑糖小幅上涨，现货价格上调。
• 供需分析：巴西新榨季数据中性，国内基差走强，原糖受原油驱动。
• 操作建议：建议观望，关注国际油价走势及巴西糖厂制糖比例调整。

生猪

• 价格走势：现货价格稳中小跌，市场预期9月回到盈利水平。
• 供需分析：能繁母猪存栏环比下降，产能超预期去化，周期反转预期增强。
• 操作建议：建议观望，注意疫情及政策风险。

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能源化工

尿素

• 价格走势：上游出厂价小幅推涨，国际市场氛围提振。
• 供需分析：供应端仍充裕，需求端终端用肥高峰及买涨氛围支撑；出口审查收紧传闻可能引发理性回落。
• 操作建议：等待淡季累库拐点，逐步布局中期偏空。

LLDPE

• 价格走势：小幅上涨，成交一般。
• 供需分析：供给端检修逐步恢复，进口低位；需求端受疫情及原料价格影响，下游亏损。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空利润，关注疫情及进口放量情况。

PTA

• 价格走势：华东现货价格上涨，09合约涨停。
• 供需分析：PX价格上涨带动PTA走强，聚酯库存高位，开工难回升。
• 操作建议：短期可逢高做空加工费，关注原油消息面及疫情拐点。

甲醇

• 价格走势：华东现货价格维持高位，基差走弱。
• 供需分析：供应端负荷回归中性偏高，新增装置投产；需求端受疫情影响，聚酯负荷低位。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高偏空，关注疫情及装置检修情况。

沥青

• 价格走势：现货价格存在较强支撑，市场谨慎采购。
• 供需分析：炼厂开工率上升，库存下降；原料端港口库存下降，价差收窄。
• 操作建议：建议观望，关注疫情及需求改善情况。

燃料油

• 价格走势：欧洲ARA库存连续上涨，低硫燃油价差扩大。
• 供需分析：低硫燃油受柴油裂解价差吸引，高硫燃油产量增加；油价维持宽幅震荡。
• 操作建议：LU或维持偏强走势，关注油价及疫情变化。

EB

• 价格走势：EB06合约上涨2.08%，现货价格稳定。
• 供需分析：供需处于平衡态，短期需求受疫情影响，库存偏低。
• 操作建议：建议观望，若疫情控制好，后期可关注生产利润恢复。

PP

• 价格走势：PP主力合约小幅上涨，现货价格稳定。
• 供需分析：供给端检修逐步恢复，需求端受疫情影响，订单疲弱。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空利润，关注疫情及下游订单情况。

MEG

• 价格走势：现货价格维持高位，基差稳定。
• 供需分析：供应端负荷下降，新增装置投产；需求端聚酯负荷低位，综合库存小幅累库。
• 操作建议：建议观望，中期可逢高偏空，关注成本端及疫情变化。

原油

• 价格走势：油价企稳，受天然气上涨及EIA数据影响。
• 供需分析：原油产量下降，库存因战略储备释放而累积，市场震荡。
• 操作建议：关注欧盟制裁进展，短期维持震荡。

纸浆

• 价格走势：因智利浆厂罢工引发价格上涨，但涨幅有限。
• 供需分析：供应端问题缓解，但终端纸价低迷；俄针、加针供应问题未解决。
• 操作建议：建议依托进口成本6800-7000一线逢低介入。

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招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩

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重要声明

• 报告性质：本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 免责声明：报告基于合法信息，不保证其准确性；分析基于假设，不构成投资建议。
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