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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前市场各主要品种进行了分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块，总结了各品种近期走势、供需变化、成本支撑及操作建议，为投资者提供参考。

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贵金属市场

主要观点

• 黄金：欧央行维持利率不变，购债计划规模未变，但放缓购债速度，整体偏鸽；美国非农数据低于预期，削弱了市场对美联储提前缩减购债的预期，但长期经济复苏逻辑未变，贵金属价格震荡。
• 操作建议：短期建议观望，后续可等待抛空机会。

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基本金属市场

铜

• 供需格局：铜矿供给恢复，马来废铜进口含铜比例提升，冶炼厂和用铜企业需求增加，精铜持续去库。
• 库存与价差：全球库存降至63万吨低位，精废差维持在500元以下，进口窗口盈利显著。
• 操作建议：短期反弹动能存在，但中期经济下行和流动性收紧预期不变，建议观望，等待抛空机会。

铝

• 供需格局：供给端因电力紧张和能耗双控持续受限，消费进入旺季，库存有望下降。
• 成本支撑：动力煤和电力价格上涨，氧化铝价格上行，成本持续增加。
• 操作建议：基本面良好，建议逢低买入或多头持有。

锌

• 供需格局：9月产量环比增长，叠加5万吨抛储，供应短期增加，但消费韧性较强。
• 库存变化：交易所库存增加，预计短期累库，但若供应无法持续增长，消费改善后可能延续去库。
• 操作建议：短期供应增加或导致短暂累库，下方空间有限，建议观望。

镍

• 供需格局：镍铁端紧张，钢厂采购镍板，中间品产能未释放，硫酸镍紧张。
• 成本支撑：镍铁成本维持在1430元/镍附近，短期支撑较强。
• 操作建议：短期维持高位震荡，建议逢低买入或续持多硅铁空硅锰组合。

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黑色产业市场

不锈钢

• 供需格局：限产消息炒作，但实际落地情况不明显，不锈钢需求趋弱。
• 操作建议：短期可考虑轻仓布空，中长期维持逢低多配。

锰硅 & 硅铁

• 供需格局：硅锰产量下降明显，硅铁因陕西、青海双控减产预期强，期货价格大幅上涨。
• 操作建议：中长期建议逢低买入或维持多硅铁空硅锰组合。

焦煤

• 供需格局：榆林地区停限产传闻，甘其毛都口岸疫情，导致短期供需边际变化。
• 操作建议：短期谨慎，中长期逢低多配，警惕终端需求下行。

焦炭

• 供需格局：下游需求偏弱，但山东焦企限产力度大，供需格局依旧偏强。
• 操作建议：短期回避高炉集中停限产的冲击，中长期维持逢低多配。

动力煤

• 供需格局：供给未明显恢复，需求未季节性回落，北港库存创16年新低。
• 操作建议：不建议参与，等待后续保供政策明朗。

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农产品市场

豆粕

• 供需格局：USDA报告符合预期，国内到货下降，基差偏强。
• 操作建议：建议回调中买入并持有。

油脂

• 供需格局：马棕库存高于预期，供需边际转弱，国内库存不高。
• 操作建议：建议回调中买入，关注马来产量恢复。

白糖

• 供需格局：外盘回调带动国内盘面下跌，但现货抗跌，基差走强。
• 操作建议：建议回调中买入并持有。

棉花

• 供需格局：供给和需求端边际转弱，但产量下降与需求旺盛支撑底部。
• 操作建议：建议调整中买入并耐心持有。

生猪

• 供需格局：现货价格接近年内底部，供应压力大，需求预期淡季。
• 操作建议：建议逢高做空，关注疫情、政策及冻肉影响。

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能源化工市场

尿素

• 供需格局：企业库存拐点出现，供应端检修支撑，需求端秋季用肥和冬储预期强化。
• 操作建议：01及05多单续持，关注成本端煤炭价格及限气行情。

LLDPE

• 供需格局：国内供应环比回升，需求季节性转好，进口窗口关闭。
• 操作建议：短期震荡，中期供应压力大，建议逢高做空。

PVC

• 供需格局：供应端检修多，成本上移，需求端传导涨价。
• 操作建议：建议观望，关注新装置投产和能耗双控影响。

甲醇

• 供需格局：上游检修增多，开工率下降，下游需求淡季。
• 操作建议：短期偏强，中期关注烯烃负荷调整，建议01合约波段操作。

玻璃

• 供需格局：社会库存分化，北方累库，南方去库，需求旺季未至。
• 操作建议：建议观望或逢低做多。

纯碱

• 供需格局：青海产能受限，下游光伏玻璃需求启动，库存小幅增加。
• 操作建议：建议逢低做多。

沥青

• 供需格局：开工率稳定，库存小幅回升，供应短缺证伪。
• 操作建议：不建议多配，关注专项债及需求变化。

PP

• 供需格局：库存去化放缓，成本上移，供应逐步增加。
• 操作建议：短期震荡，中期建议逢高做空。

苯乙烯

• 供需格局：海外检修装置复产，港口库存回升，成本支撑较强。
• 操作建议：建议逢高做空，关注新装置投产及需求变化。

原油

• 供需格局：飓风导致供应下降，炼厂恢复缓慢，中国投放战略储备。
• 操作建议：短期易涨难跌，建议多单继续持有。

纸浆

• 供需格局：期货走强，交割库库容紧张，现货成交低迷。
• 操作建议：建议逢高沽空，远月偏空。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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