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报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期多个商品期货品种进行了分析，重点围绕贵金属、黑色产业、农产品、能源化工等市场，从供需、价格走势、政策影响、市场情绪等方面进行研判。整体来看，市场存在震荡偏弱、观望为主、部分品种有反弹预期等不同情况，同时强调了宏观政策、疫情发展、海外供需变化等关键风险因素。

黄金市场分析

主要观点：
- 美联储加息预期增强，贵金属价格承压下行。
- 市场对经济数据表现强劲的预期导致加息信心上升，但历史经验表明，加息可能对经济产生负面影响，抑制增长，增加滞涨风险。
- 虽然加息预期升温，但短期内大幅加息可能性较低，市场仍存在对高通胀背景下加息的担忧。
操作建议：
- 建议继续持有多单。
风险提示：
- 经济数据表现超预期。

黑色产业分析

焦煤

供需情况：
- 长期格局良好，但短期受疫情及物流影响，需求恢复缓慢。
- 若铁水维持高位，蒙煤通关量上升，海外进口增加，供需格局可能趋于宽松。
价格走势：
- 节后或有小幅反弹，但整体偏弱。
操作建议：
- 建议观望为主。

焦炭

供需情况：
- 供给弹性偏高，主要受焦煤和下游需求影响。
- 节前J/JM比值修复主要因物流受阻，非供需结构变化。
价格走势：
- 后续走势不明朗，可能小幅反弹。
操作建议：
- 建议观望为主。

动力煤

政策影响：
- 5月1日起重点地区中长期交易价格合理区间执行，市场煤价格上限为1100-1200元/吨。
现货表现：
- 陕西、内蒙地区价格持稳，部分煤矿小幅调降。
价格走势：
- 关键在于节后日耗恢复情况，若需求回升，价格可能向海外靠拢；若持续低迷，港口价格承压。
操作建议：
- 不建议参与期货，可关注价格回调期进行库存管理。

农产品市场分析

豆粕

供需情况：
- 美豆新作面积增加，但南美减产仍影响全球供应。
- 国内蛋白市场因抛储和到货增加，期现回归。
价格走势：
- 短期或呈震荡格局，中期关注新作产量。
操作建议：
- 观望为主。

油脂

供需情况：
- 马棕进入增产周期，但出口疲软，高价抑制需求。
- 近端库存偏低，叠加印尼出口禁令和地缘冲突，市场偏多。
价格走势：
- 近月合约偏多思路不变。
操作建议：
- 观望为主，关注俄乌谈判及棕榈复产情况。

棉花

供需情况：
- 美棉播种进度高于预期，印度棉价上涨支撑国际棉价。
- 国内疫情好转，但下游需求偏弱。
价格走势：
- 外盘偏强，国内现货价格震荡。
操作建议：
- 观望为主。

生猪

供需情况：
- 节后需求走淡，猪价稳中小降。
- 仔猪价格上涨，市场预期9月盈利带动补栏情绪。
- 能繁母猪存栏环比下降，产能去化加速。
价格走势：
- 现货波动较大，周期反转预期增强。
操作建议：
- 观望，注意疫情和政策风险。

苹果

供需情况：
- 旧作去库存较快，好货偏少，价格稳定偏强。
- 山东开花正常，西北开花量偏少，存在减产预期。
价格走势：
- 天气因素影响减弱，炒作空间有限。
操作建议：
- 观望为主。

能源化工市场分析

尿素

供需情况：
- 企业库存去化至偏低水平，出口小幅放量。
- 上游供应充足，终端买涨氛围带动投机需求。
价格走势：
- 近端震荡偏强，中期面临需求收缩压力。
操作建议：
- 逢高布局偏空策略。

PVC

供需情况：
- 上游逐步进入检修期，开工率下降。
- 国内房地产需求疲软，出口需求较好。
价格走势：
- 短期震荡，中期供需不明显。
操作建议：
- 观望为主。

PTA

供需情况：
- 供应维持低位，检修增加。
- 需求端走弱，聚酯库存高位。
价格走势：
- 走势随原油震荡，加工费修复有限。
操作建议：
- 逢低多PTA加工费或动态进行多TA空EG操作。

甲醇

供需情况：
- 下游需求预期下滑，现货氛围偏弱。
- 供应端检修逐步恢复，进口预期上升。
价格走势：
- 短期震荡偏弱，中期存在累库压力。
操作建议：
- 近端观望，中期逢高偏空。

玻璃

供需情况：
- 玻璃厂产销略有好转，但房地产需求仍偏弱。
价格走势：
- 现货价格稳定，基差走强。
操作建议：
- 观望为主。

纯碱

供需情况：
- 上游有涨价预期，下游光伏玻璃投产较多。
- 社会库存同比增加，但环比下降。
价格走势：
- 后市重心震荡向上。
操作建议：
- 观望，关注疫情缓解及发运恢复。

沥青

供需情况：
- 供应端炼厂开工低位，需求端小旺季有望改善。
价格走势：
- 现货贴水盘面，存在较强支撑。
操作建议：
- 盘面单边建议观望。

燃料油

供需情况：
- 新加坡燃料油库存大幅下降，高硫燃料油供应紧张。
- 欧盟对俄油制裁预期增强，或推动油价上涨。
价格走势：
- 油价或高位震荡，若制裁迅速落地，可能震荡上移。
操作建议：
- 短期维持多头思路。

LLDPE & PP

供需情况：
- 供给端检修逐步恢复，需求端受疫情抑制。
价格走势：
- 短期震荡，后期可能反弹。
操作建议：
- 观望，关注疫情复工情况。

MEG

供需情况：
- 供应端新装置投产增加，需求端疲软。
- 港口库存节前累库，未来累库压力较大。
价格走势：
- 短期震荡偏弱，后期可能反弹。
操作建议：
- 逢高沽空，关注成本端及新装置投产。

原油市场分析

主要观点：
- 欧盟对俄油制裁预期增强，可能对油价形成支撑。
- 美国战略储备释放空间有限，俄油一旦出口减量，可能引发短期供应短缺。
价格走势：
- 短期震荡偏强，若制裁缓冲期较短，油价可能上移。
操作建议：
- 短期维持多头思路。
风险提示：
- 欧盟制裁力度不及预期，美伊达成协议。

纸浆市场分析

供需情况：
- 芬兰罢工结束，供应端担忧缓解，但俄针、加针供应问题尚未解决。
- 国内终端纸价低迷，需求不振。
价格走势：
- 期货震荡偏强，存在反弹可能。
操作建议：
- 依托进口成本6800-7000一线逢低介入。

招商期货研究团队

团队成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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