20191215-安信证券-11月份快递数据点评：市场集中度创新高，整体单价连续回升_10页_891kb

报告摘要

2019年11月，中国快递行业继续保持较高景气度，业务量和收入均实现同比增长，市场集中度创新高，整体单价连续两个月同比正增长，但全年单价仍预计呈下降趋势。

业务量增长：11月快递业务量完成71.2亿件，同比增长21.5%；双11期间行业共处理邮（快）件23.1亿件，同比增长22.7%。
收入增长：11月快递业务收入完成796.7亿元，同比增长22.9%。
价格趋势：11月快递行业整体单价为11.19元，同比上升1.2%；扣除其他收入后单价为7.98元，同比下降4.34%。价格战暂缓，单价实现连续两个月正增长。
区域差异：东部和西部地区快递单票收入同比提升，中部地区则同比下降。
电商影响：电商平台促销活动显著带动快递业务量增长，实物网购预计维持20%左右增长，社交电商占比提升，或导致网购订单量增速高于GMV增速。
竞争格局：1-11月快递品牌集中度指数CR8达82.3，创历史新高，行业集中度提升，二三线快递企业市场份额向一线企业集中。
细分市场：国际快递业务增长显著，可能与跨境电商发展相关；同城快递业务增速下滑，或受即时配送分流影响。
投资建议：快递板块估值回调，具备吸引力，重点推荐韵达股份、顺丰控股，同时关注申通快递与圆通速递，美股看好中通快递（ZTO.N）。
风险提示：快递业务量增长不及预期、行业大规模价格战、同城业务与互联网即时配送企业的竞争加剧。

业务量与收入：11月业务量71.2亿件，同比增长21.5%；业务收入796.7亿元，同比增长22.9%。
双11表现：天猫交易额同比增长25.7%，京东交易额同比增长27.9%，双11期间行业处理邮（快）件23.1亿件，同比增长22.7%。
价格变动：11月整体单价为11.19元，同比上升1.2%；扣除其他收入后单价为7.98元，同比下降4.34%。
区域表现：
- 东部地区单票收入11.37元，同比+2.7%
- 中部地区单票收入9.29元，同比-8.45%
- 西部地区单票收入12.66元，同比+2.9%
细分业务：
- 同城快递单票收入6.36元，同比下降17%
- 异地快递单票收入7.18元，同比下降5%
- 国际快递单票收入44.23元，同比下降1.5%
市场集中度：1-11月CR8达82.3，同比+1.0，行业集中度持续提升。
未来展望：
- 12月快递业务量预计超65亿件，同比增长20.3%
- 2019年全年快递业务量预计达632亿件，同比增长约24.6%
- 单价全年预计仍呈下降趋势，但降幅或较2018年有所收窄，主要由于成本差异缩小、价格战边际效应减弱及客户价格敏感性下降。
投资建议：推荐韵达股份、顺丰控股、申通快递、圆通速递，美股看好中通快递（ZTO.N）。
风险提示：快递业务量增长不及预期、行业大规模价格战、同城业务与互联网即时配送企业的竞争加剧。