食品饮料行业年度投资策略回顾与展望：消费力、集中度、竞争格局，三维度选机会-20191215-川财证券-37页_2mb

食品饮料行业年度投资策略回顾与展望总结

核心内容概述

2019年食品饮料行业整体消费略有回落，但估值明显提升，行业涨幅位居各子行业第一。白酒行业进入调整期，而调味品和乳制品表现较为平稳。在宏观经济和居民收入波动背景下，高端消费力依然旺盛，主要由居民收入分化和品牌优势推动。同时，行业集中度持续提升，头部企业通过供应链管理进行全国化布局，推动市场增长。快速消费品中，卤制品和烘焙行业增长较快，电商渠道成为新增长点。从营销角度看，品牌广告投入性价比低，企业需关注其他营销策略。

主要观点

1. 消费能力分化：高端消费能力旺盛，带动高端消费品快速增长。
2. 行业集中度提升：头部企业持续下沉，推动市场集中度提升。
3. 竞争格局变化：部分企业不断进入新品类，改变行业竞争格局。
4. 高端消费力有望保持：2020年高端消费力仍将持续，但增速较2018、2019年有所回落。
5. 快速消费品增长点：集中度提升和新品类拓展是当前快消品增长的主要方向。
6. 营销策略转变：品牌广告投入性价比低，需关注其他营销方式。
7. 投资机会方向：
   • 高端消费：关注茅台、五粮液、泸州老窖等。
   • 集中度提升：关注绝味食品、煌上煌、桃李面包、洽洽食品、三只松鼠、汤臣倍健等。
   • 新品类拓展：关注海天味业、伊利股份等。

关键信息

高端白酒表现

• 高端白酒的周期性主要受消费场景、渠道库存和宏观周期影响。
• 茅台和五粮液消费基础稳定，竞争风险较低，业绩确定性强。
• 2020年高端白酒消费力有望保持，但增速较18、19年有所回落。

快速消费品增长亮点

• 卤制品行业：

  • 2018年市场规模达911亿元，同比增长18.77%，CAGR为18.65%。
  • 品牌卤制品增速高于非品牌，行业集中度有望提升。
  • 绝味食品、周黑鸭、煌上煌处于行业第一梯队，市占率分别为7.7%、3.5%、2.7%。

• 烘焙行业：

  • 2018年市场规模达2170亿元。
  • 面包子板块增长迅速，2011-2018年CAGR为12.23%。
  • 桃李面包在面包行业市占率为10.5%，短保面包市占率高达36.9%。

电商渠道发展

• 电商渠道增长迅速，尤其在坚果炒货和保健品行业。
• 坚果炒货行业CR5为17.0%，行业集中度较低，但未来有望提升。
• 保健品行业处于快速发展期，未来增长空间大。

供应链与渠道管理

• 头部企业通过强大的供应链管理实现全国化布局。
• 绝味食品、煌上煌和周黑鸭分别在全国设立多个生产基地，提升供应链效率。
• 门店扩张迅速，绝味食品门店数超1万家，煌上煌接近3800家，周黑鸭1288家。

风险提示

• 宏观经济波动：经济放缓可能影响整体消费能力。
• 食品安全事件：食品安全问题可能对行业造成冲击。
• 原材料价格波动：原材料价格变化影响企业成本。

投资建议

• 关注高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖。
• 关注集中度提升行业：卤制品、烘焙、坚果炒货、保健品。
• 关注新品类拓展企业：海天味业、伊利股份。

结论

2019年食品饮料行业整体表现良好，但增速有所放缓。高端消费力依然旺盛，集中度提升和新品类拓展成为主要增长动力。在宏观经济不确定性增加的背景下，头部企业凭借品牌优势和供应链管理，有望持续增长。投资建议聚焦于高端白酒、集中度提升行业和新品类拓展企业，同时需警惕宏观经济波动、食品安全和原材料价格波动等风险。