20161013-天风证券-政府性债务和城投专题研究_贵州城投一本通_27页_1mb

贵州城投一本通总结

核心内容概述

本报告围绕贵州城投企业债务、财政实力、资产质量和国家扶贫政策对贵州城投企业信用的影响展开分析，旨在评估贵州城投企业的偿债能力和未来发展潜力。

主要观点

• 地方政府债务情况：贵州各地级市整体债务率处于可控范围，但遵义市债务率较高。贵阳、六盘水、遵义地方综合财力对城投企业有息债务支持力度较弱。
• 财政实力：贵州地级市财政自给率普遍较低，主要依赖上级补助。毕节市2015年一般公共预算收入出现下滑，而安顺、黔南、铜仁则实现大幅增长，整体财政边际有所改善。
• 城投企业资产质量：多数城投企业收入依赖类公益项目，且资产以流动性资产为主，其中应收款项和存货占比较大，资产流动性较弱。
• 扶贫政策影响：国家及地方扶贫政策对贵州城投企业有积极影响，尤其是对贫困地区的基础设施建设、特色产业和金融支持。贵州争取到3项扶贫专项基金，规模达3510亿元。

关键信息

一、贵州地方政府偿债能力

• 债务率与负债率：2015年贵州省地方政府债务限额为9135.5亿元，债务率普遍较高，其中遵义市和六盘水市债务率超过警戒值。
• 财政收入与债务支撑：贵州省财政收入主要依赖上级补助，地方财政收入对债务的支撑能力较弱。贵阳、六盘水、遵义有息负债覆盖率低，对财政收入形成一定压力。
• 经济与财政表现：贵阳市GDP最高，毕节市GDP增长显著。但毕节市一般公共预算收入下降，主要受非税收收入影响。

二、贵州城投企业资产质量

• 收入结构：40%以上的城投企业类公益项目收入占比超过50%，其中遵义市依赖类公益项目收入的城投企业数量较多。
• 资产流动性：90%以上的城投企业流动资产占比超过50%，但应收款项和存货占比较大，资产流动性较弱。
• 资产规模：2015年，贵州城投企业资产规模增长差异较大，贵阳市和遵义市资产规模较大，黔南州增长显著。
• 负债情况：贵州城投企业整体负债规模增加，其中黔西南州、黔南州、遵义市城投企业资产负债率较高，贵阳市、铜仁市的偿债能力相对较好。

三、国家扶贫政策对贵州城投企业信用的影响

• 精准扶贫政策：精准扶贫政策强调精准识别、精准帮扶和资金到户，通过多种渠道支持贫困地区发展。
• 扶贫政策内容：政策支持基础设施建设、特色产业、金融创新产品、扶贫贷款、资本市场融资等。
• 财政扶贫资金：2016年中央财政扶贫资金补助地方部分达660.95亿元，贵州省获得的财政扶贫资金主要用于基础设施建设、扶贫小额贷款贴息等。

风险提示

• 贵州省经济欠发达，债务负担较重。
• 城投企业资产流动性弱，应收款项占比过高，可能影响资金回笼。
• 部分城投企业收入依赖政府回购，存在不确定性。

图表说明

• 图表1：贵州省各地级市城投债规模（亿元）。
• 图表2：2015年贵州地级市债务情况。
• 图表3：城投企业有息负债与地方综合财力或一般公共预算收入关系。
• 图表4：债务余额（限额）与地方综合财力或一般公共预算收入关系。
• 图表5：贵州省各地级市GDP。
• 图表6：全口径一般公共预算收入。
• 图表7：全口径税收收入与一般公共预算收入关系。
• 图表10：类公益项目收入占比数量分布。
• 图表11：类公益项目收入占比低于50%的城投企业。
• 图表12：不涉及类公益项目建设或2015年无相关收入的城投企业。
• 图表13：收入涉及3类项目的城投企业类公益代建回购收入占比。
• 图表14：部分类公益代建回购收入占比大于90%的城投企业。
• 图表15：各地级市城投企业类公益项目待投资规模。
• 图表17：各地级市城投企业资产规模。
• 图表18：资产规模增长率低于10%的城投企业。
• 图表19：资产规模超过800亿或增长率超过90%的城投企业。
• 图表20：资产规模超过800亿或增长率超过90%的城投企业。
• 图表21：流动资产占总资产比重及其结构。
• 图表22：部分城投企业土地资产抵押情况。
• 图表23：城投企业负债规模及资产负债率。
• 图表24：资产负债率大于60%的城投企业。
• 图表25：长期负债占比及长期负债/营运资金。
• 图表26：长期负债/营运资金比率大于1的城投企业。
• 图表27：偿债保障比率。
• 图表28：EBITDA/利息费用。
• 图表29：偿债保障比率大于60的城投企业。
• 图表30：国家级扶贫政策。
• 图表31：贵州省扶贫政策。
• 图表32：贵州省扶贫资金分配情况。
• 图表33：2016年各地级市获得财政扶贫资金与贫困率关系。
• 图表34：2016年各地级市获得省级财政扶贫资金。
• 图表35：各地级市城投企业主体评级。

总结

贵州城投企业面临较大的债务压力，其资产流动性较弱，收入结构以类公益项目为主。国家和地方扶贫政策对贵州城投企业提供了较强的政策支持，特别是在基础设施建设和金融支持方面。然而，贵州城投企业仍需关注债务偿还能力和资产流动性问题，以确保其可持续发展。