调味品行业深度报告_味蕾之花_46页_5mb

调味品行业深度报告总结

核心内容

调味品行业具备长期发展优势，拥有罕见的“味蕾壁垒”，下游需求稳定，是难得的好生意。行业在量价上均有提升空间，且品类持续升级，集中度不断提升，头部企业将受益于行业增长。

主要观点

1. 产品属性：天然壁垒

   • 风味工艺独特，与地方饮食文化密不可分，形成区域性差异。
   • 品种丰富，品类多元，但品牌集中度较高。
   • 品牌具有代际传承性，消费者对传统风味有较强依赖。

2. 市场特征：好生意

   • 品牌溢价高，定价权强。
   • 餐饮渠道采购集中，形成效率保障。
   • 易守难攻，强者恒强，集中度持续提升。
   • 外资渠道服务体系较弱，难以形成强势竞争。

3. 渠道双拼：餐饮与家庭差异显著

   • 餐饮渠道壁垒更高，客户对产品品质和稳定性要求严格。
   • 家庭渠道更具营销潜力，价格敏感度较低，产品丰富度高。
   • 龟甲万擅长营销，海天在餐饮渠道占据优势。

4. 发展趋势：潜力巨大

   • 酱油消费量未见顶，未来仍有增长空间。
   • 醋行业处于快速增长期，潜力巨大。
   • 复合调味品处于发展初期，成长性高。
   • 随着大众餐饮和外卖发展，调味品需求持续扩大。

关键信息

行业规模

• 2016年调味品行业整体规模约为3000亿元，预计2021年可达约4878亿元，未来5年CAGR为10.2%。

酱油行业

• 酱油在2016年市场规模为541亿元，预计2021年为741亿元。
• 酱油消费量仍处增长阶段，人均消费量未达日本高峰。

醋行业

• 醋在2016年市场规模为165亿元，预计2021年为242亿元。
• 醋行业增长潜力大，品牌意识弱，产地意识强。

复合调味料

• 复合调味料在2016年市场规模为460亿元，预计2021年为796亿元。
• 复合调味料增速较快，但品牌集中度低，市场格局分散。

渠道差异

• 餐饮渠道：价格较低，包装较大，费用率低，对产品品质要求高。
• 家庭渠道：价格较高，包装较小，费用率高，营销能力强。

投资建议

• 重点关注海天、中炬、榨菜、恒顺等企业。
• 海天具备平台化发展优势，中炬在餐饮渠道拓展迅速。
• 榨菜受益于渠道高景气度，恒顺通过渠道优化提升市场地位。

图表与数据

• 图1：部分调味品企业发源时间。
• 图2：酱油品种琳琅满目，百花齐放。
• 图3：菜系渗透与调味品发展。
• 图4：上市调味品公司毛利率水平（2017）。
• 图5：海天出厂单价（元/kg）。
• 图6：海天过10亿的单品。
• 图7：中国正走向集中。
• 图8：渠道交锋：海天扩张挤压区域品牌。
• 图9：渠道交锋：海天VS味事达。
• 图10：海天的上下游管理链条。
• 图11：海天2016年经营性资产、负债对比情况（万元）。
• 图12：次第花开——子品类生命周期。
• 图13：咸味调味品的演进。
• 图14：盐类摄入来源占比（分城市层级）。
• 图15：复合调味品替代家庭（单位：日元/家庭）。
• 图16：日本人均酱油消费量变化趋势（单位：kg/人）。
• 图17：酱油发展历史回顾。
• 图18：海天发展历程回顾。
• 图19：日本酱油厂商数量。
• 图20：品牌黄金周期始于行业规范化，消费者品牌意识觉醒。
• 图21：酱油消费量中日对比（看上去，kg/人）。
• 图22：酱油消费量中日对比（实际上，kg/人）。
• 图23：日本单位家庭购买量变化趋势（单位：g/家庭）。
• 图24：醋行业（品牌100强）发展逐渐提速。
• 图25：醋：品牌意识弱，产地意识强。
• 图26：复合调味料增速较快（除鸡精鸡粉）。
• 图27：子行业整体空间。
• 图28：调味品餐饮/家庭渠道差异。
• 图29：调味品分渠道占比。
• 图30：餐饮渠道的主要酱油单品。
• 图31：酱油分类份额和增速情况。
• 图32：500ml酱油产品不同品牌价格平均值。
• 图33：500ml酱油产品不同品牌价格带分布。
• 图34：低线市场培育。
• 图35：超市高端品促销（一线城市）。
• 图36：调味品分渠道集中度差异。
• 图37：厨师对调味品选购考虑因素。
• 图38：批零终端为资源核心。
• 图39：海天的渠道结构。
• 图40：亨氏的创意营销。
• 图41：零售渠道市场占有率变动情况。
• 图42：龟甲万产品战略。
• 图43：主要调味品企业渠道差异。
• 图44：分地区人均调味品消费量（kg/人）。
• 图45：酱油零售价格对比（美元/kg）。
• 图46：调味品价格稳定抗周期。
• 图47：海天提价节奏和行业价格变化。
• 图48：日本酱油CPI情况。
• 图49：韩国酱油CPI情况。
• 图50：我国酱油CPI（以1994年为基数）。
• 图51：中国酱油行业增长价量拆分。
• 图52：14-16:量的空间被打开（餐饮收入增长VS餐饮渠道酱油量端增长）。
• 图53：中国消费者餐饮花费（按类型分，万亿元）。
• 图54：中国外卖市场交易规模（亿元）及增速。
• 图55：外卖结构升级（2015-2016外卖市场增速结构变化）。
• 图56：大众餐饮崛起第三阶段：拥抱升级，品牌收割。
• 图57：市场占有率变动情况（份额变动：t+1年减t年份额）。
• 图58：大豆、豆粕价格。
• 图59：白砂糖价格。
• 图60：产量集中度情况。
• 图61：酱油分省产量分布（2016）。
• 图62：中炬的渠道拓展。
• 图63：日本调味品结构（2017）。
• 图64：调味品整体人均消费量中外对比（kg/人）。

表格与数据

• 表1：起底演变历史, 品读长青壁垒。
• 表2：广式酱油与日式究竟有何不同？
• 表3：调味品子行业空间、增速、格局一览表。
• 表4：餐饮店净利率对调味品成本的敏感性分析。
• 表5：酱油产品升级回顾。
• 表6：本轮餐饮复苏节奏回顾。
• 表7：餐饮行业2016年度结构性变化。

风险提示

• 食品安全风险。
• 经济走低导致需求回落。

总结

调味品行业作为传统行业，拥有独特的味觉壁垒和稳定的下游需求。随着消费升级、渠道拓展、品类升级，行业集中度不断提升，头部企业如海天、中炬、恒顺、榨菜等具备良好的增长潜力。未来调味品行业将持续受益于大众餐饮和外卖的发展，以及品牌集中度的提升。