20221020-湘财证券-9月通胀数据点评_猪价涨幅明显_PPI继续下行_6页_620kb

2022年9月通胀数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月中国CPI与PPI数据，指出猪价大幅上涨拉动CPI小幅上扬，而PPI同环比继续下行，整体通胀水平仍处于低位，不会成为货币政策的掣肘。

主要观点

1. 猪价涨幅明显，拉动CPI小幅上扬

• CPI同比上涨2.80%，略低于市场预期的3.0%，但较前值2.50%有所回升。
• 食品项主导CPI上涨，食品项同比增速为8.8%，较前值6.1%显著上升；非食品项同比增速为1.5%，有所下降。
• 环比涨幅：食品项环比上涨1.9%，非食品项环比持平。
• 细分品类表现：猪肉价格同比上涨36%，远超鲜果（17.8%）和鲜菜（12.1%）。
• 畜肉大类：受猪肉影响，畜肉大类同比上涨16%。
• 预警信号：10月10日至14日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比上涨超过40%，进入过度上涨一级预警区间。
• 政策应对：国家将投放第6批中央猪肉储备，各地也将同步投放地方政府储备，以稳定市场。

2. PPI同环比下行符合预期

• PPI同比增速0.9%，较前值2.3%下降1.4个百分点；环比增速为-0.1%，连续三个月为负增长。
• 下行原因：
  • 高基数效应：去年9月PPI同比增速高达10.7%。
  • 全球经济衰退风险：导致生产需求下降，原材料等生产资料需求同步减少。
  • 美元指数走强：美联储加息推升美元指数，大宗商品价格下跌，拖累PPI。
• CRB指数走势：CRB现货指数和CRB工业原料指数自今年4月高点持续下行，与PPI走势一致。

3. 我国通胀不会成为货币政策的掣肘

• 国际对比：欧元区和英国CPI分别上涨9.9%和10.1%，能源危机是主要推手。
• 国内通胀可控：我国通胀水平仍较低，猪周期引发的上涨更多来自国内因素。
• 政策储备：国家拥有大量猪肉储备，可有效平抑猪价波动。
• 经济高质量发展：未来中国经济将更注重稳中求进，而非单纯追求增速。

关键信息

• CPI食品项主导：猪肉价格大幅上涨是9月CPI上升的主要原因。
• PPI持续下行：受高基数、全球经济放缓和美元走强影响，PPI同比和环比均下降。
• 通胀风险可控：国家储备机制和国内经济结构有助于抑制通胀压力。
• 货币政策空间：国内通胀水平较低，货币政策仍具备宽松空间。
• 风险提示：
  • 猪肉价格超预期上涨
  • 疫情反复对经济造成冲击

分析师声明

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