20181029-中泰国际证券-正视美国经济后周期_关注中国财政摆布_15页_996kb

美国经济后周期与中国经济财政政策分析总结

核心内容

本报告分析了美国经济进入后周期对全球股票市场的影响，以及中国在岸与离岸市场的表现。报告指出，美国经济已进入后周期阶段，面临增长放缓、通胀压力上升、利率上升等多重挑战，这将对美国股市产生负面影响。同时，中国在岸市场受积极政策提振，表现优于离岸市场，显示出较强的独立性。

主要观点

• 美国经济进入后周期：美国经济已出现过热迹象，产出缺口指数转正，显示经济已超过潜在均衡产出。这一现象意味着经济增长将趋缓，企业盈利增长放缓，估值倍数面临压力。
• 美国股市调整压力上升：由于加息周期和利率结构平坦化，投资者开始转向固收类产品，市场对股票的估值可能面临超预期的负面冲击。历史数据显示，长短期利差趋近于零值时，标普指数通常伴随下跌。
• 中国在岸市场表现独立：尽管全球股市普遍下跌，中国在岸市场受政策利好影响，市场信心上升，金融系统性风险下降，短期资金流动性改善，带动地产和证券板块回暖。
• 中国财政政策的重要性：未来中国财政政策的调整将成为市场关注焦点，其对经济的稳定和金融体系的健康至关重要。

关键信息

全球股市表现

• MSCI全球股票指数、发达市场、新兴市场股票指数按周分别下跌3.83%、3.90%和3.29%。
• 美国MSCI美国指数、标普500、道琼斯指数按周分别下跌3.93%、3.94%和2.97%。
• 中国离岸市场MSCI中国指数、恒生指数、国企指数按周分别下跌2.4%、3.3%和1.6%。
• 中国在岸市场沪深300、上证综指按周分别上涨1.23%和1.9%。

美国经济与股市影响

• 美国制造业PMI收缩，服务业和制造业综合PMI回落，显示全球经济协同扩张格局变化。
• 美国失业率降至3.7%，低于长期自然失业率，显示就业市场过热。
• 美国十年通胀预期持续上升，企业融资成本攀升，对股票市场形成压力。

利率结构与股市调整

• 美国国债长短期利率趋于收敛，显示市场配置行为转向固收产品。
• 历史数据显示，长短期利差趋近于零值时，股票指数通常下跌。

中国财政政策与市场前景

• 中国财政政策的调整将成为稳定经济和金融体系的关键。
• 中国在岸市场表现优于离岸市场，显示政策对市场信心的提振作用。

图表概览

• 图表1.1-1.10：展示了全球PMI、美国产出缺口、通胀预期、利率结构变化、环球金融风险指数等关键指标，帮助分析经济和市场趋势。
• 图表3.1-3.7：提供了主要经济体和市场的股票指数、估值、行业表现等详细数据，用于评估不同市场的表现和前景。

分析师信息

• 徐博：+852 3979 2815, albert.xu@ztsc.com.hk
• 颜招骏：+852 2359 1863, alvin.ngan@ztsc.com.hk

结论

报告强调，美国经济进入后周期，将对股票市场产生负面影响，而中国在岸市场则因政策支持而表现稳健。未来中国财政政策的调整将是市场关注的重点，以确保经济中长期稳健运行。