20181029-天风证券-司尔特-002538.SZ-磷复肥景气持续回升_业绩高增长超预期_3页_996kb

报告摘要

司尔特（002538）总结

核心内容

司尔特（002538）在2018年第三季度表现出色，业绩增长超预期。公司公布2018Q3财报，实现营收21.92亿元，同比增长19.32%；归母净利润为1.86亿元，同比增长41.81%。Q3单季度营收为9.7亿元，同比增长18.05%，环比增长30.96%；归母净利润为0.84亿元，同比增长108.02%，环比增长37.95%。EPS为0.26元，略超市场预期。

主要观点

业绩增长原因

磷复肥行业景气度回升
- 磷肥价格持续上涨，受益于环保政策趋严及去产能措施，磷酸一铵前三季度出厂价上涨21%至2341元/吨。
- 复合肥价格也有所上涨，前三季度出厂价上涨8%至2124元/吨。
硫铁矿制酸项目投产
- 宣州25万吨硫铁矿制酸项目投产，减少了外购硫酸量，同时副产铁精粉和中压蒸汽，综合效益显著，预计年化增厚业绩约5000万元。

产业链优势

公司拥有完整的硫铁矿-硫酸-磷酸-磷酸一铵-复合肥产业链，具备较强的成本优势和产品竞争力。
在行业供给侧改革和环保政策推动下，产业链利润向重资产环节转移，公司有望在竞争中胜出。

关键信息

财务数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,818.10	2,602.72	3,078.03	3,604.39	4,054.83
净利润（百万元）	246.84	214.94	313.22	431.32	548.92
EPS（元/股）	0.34	0.30	0.43	0.59	0.76
市盈率（P/E）	12.51	14.33	9.84	7.15	5.62
市净率（P/B）	0.96	0.92	0.86	0.79	0.72
EV/EBITDA	20.87	18.08	6.27	4.46	3.31