20210315-华泰证券-动态点评_过滤基数后工业和贸易周期继续走强_6页_715kb

报告摘要

2021年1-2月中国经济活动数据总结

核心内容概述

2021年1-2月中国经济活动数据在剔除基数效应后显示，工业和贸易周期继续走强，但消费复苏受到疫情反复影响。整体经济表现超预期，尤其是工业生产、出口和固定资产投资等领域的增长。预计二季度经济增长将保持强劲，可能超出市场预期，同时通胀预期也可能上升。

主要观点

工业和贸易持续走强：
工业增加值同比增速达35.1%，高于市场预期的31.3%，两年平均增速为8.1%，为近年来较高水平。出口相关及制造升级行业表现突出，如有色金属冶炼和压延加工业、专用设备制造业、计算机和通信设备制造业等。
- 两年平均增速：
  有色行业增长加速，专用设备制造、计算机和橡胶塑料等行业增长较12月再提升。
- 高频数据：
  2月工业增加值环比增长0.69%，显示工业活动持续扩张。
消费复苏受疫情压制，但部分领域表现强劲：
社会消费品零售总额名义增速为33.8%，高于市场预期，但两年平均增速为3.1%，较12月放缓。
- 可选消费受压制：
  餐饮收入两年平均下降2%，汽车销售增速微降。
- 必选消费表现较好：
  粮油食品、日用品、家具等品类两年平均增速回升。
- 线上零售活跃：
  线上商品零售两年平均增长16%，远超12月的7.4%。
固定资产投资增长稳健：
1-2月名义固定资产投资同比增速为35%，略低于市场预期。
- 房地产投资有韧性：
  房地产开发投资同比增长38.3%，两年平均增速为7.6%；地产成交额/面积两年平均增长22.3% /11.0%。
- 基建投资短期放缓，制造业投资走弱：
  基建投资两年平均增速为-0.6%，制造业投资两年平均增速为-3%。但市场预期制造业投资在3月后可能回升。
- 民间与公共投资双增长：
  民间固定资产投资增速为36.4%，公共部门投资增速为32.9%。
政策与市场展望：
虽然政策持续收紧，但居民收入增长加速和通胀预期上升支撑了经济活动。美国1.9万亿美元刺激计划可能进一步提振全球总需求，利好中国工业和贸易。
- PPI回升预示制造业盈利改善：
  PPI加速回升，可能推动制造业资本开支周期上行。
- 货币政策相对宽松：
  当前货币政策“正常化”节奏平缓，未对增长构成明显制约。

关键信息汇总

工业数据亮点

工业增加值同比增速：35.1%（高于预期）
两年平均增速：8.1%（较高）
出口相关行业表现强劲：
- 有色行业：两年平均增速22.7%
- 专用设备制造：两年平均增速59.2%
- 计算机、通信和其他电子设备制造业：两年平均增速48.5%
- 汽车制造业：两年平均增速70.9%
- 橡胶塑料制品业：两年平均增速51.6%

消费数据表现

社会消费品零售总额名义增速：33.8%（高于预期）
两年平均增速：3.1%（较12月放缓）
可选消费受压制：
- 餐饮收入两年平均下降2%
- 汽车销售两年平均增速5.8%（微降）
必选消费增长：
- 粮油食品类：两年平均增速10.9%
- 日用品类：两年平均增速34.6%
- 家具类：两年平均增速58.7%

固定资产投资

名义增速：35%
两年平均增速：1.7%
房地产投资：
- 开发投资同比增长38.3%，两年平均增速7.6%
- 新开工面积两年平均增速-4.8%，到位资金两年平均增速11.7%
- 成交额/面积两年平均增速22.3% /11.0%
基建投资：
- 同比增速37.3%，两年平均增速-0.6%
制造业投资：
- 同比增速37.3%，两年平均增速-3%
- 预计3月后有望回升