20210315-财信国际经济研究院-2021年1-2月宏观数据点评_内需暂时走弱_经济整体仍偏热_16页_1mb

2021年1-2月宏观数据点评总结

核心内容

2021年1-2月，中国宏观经济呈现出“生产强、内需弱”的结构性特征，工业生产强劲，消费和投资修复偏慢，但整体经济仍保持偏热态势。预计一季度GDP增长约18.5%，全年增长约8.7%，走势呈“前高后低”。

主要观点

1. 工业增加值：边际继续走强

• 1-2月规模以上工业增加值同比增长35.1%，两年平均增长8.1%，为2015年以来同期最高水平。
• 工业生产边际改善，环比增速分别为0.66%和0.69%，明显高于历史均值。
• 三大支撑因素：
  • 就地过年政策延长企业开工时间；
  • 出口高景气带动中游装备制造业增长；
  • 大宗商品涨价推动上游利润改善。

2. GDP增长：预计全年增长8.7%，走势前高后低

• 一季度GDP增长预计为18.5%，全年增长8.7%，增速将逐步回落。
• 主要驱动因素：
  • 消费全年读数偏高，但内生修复动能不足；
  • 制造业投资有望接棒基建和房地产；
  • 出口高景气预计延续，但下半年出口中枢可能回落。

关键信息

一、消费：修复速度边际放缓，但未来改善可期

• 1-2月社零两年平均增速为3.2%，低于常态化水平。

• 消费偏弱原因：

  • 疫情扰动导致餐饮收入两年平均增速下降2.0%；
  • 出行类和房地产相关消费修复偏慢；
  • 低收入群体消费恢复缓慢，占比达社零的55%。

• 预计2021年消费全年读数偏高，但受收入差距扩大和房地产挤占消费等因素影响，内生修复动能仍需政策提振。

二、投资：整体修复偏慢，制造业向上修复可期

• 1-2月固定资产投资两年平均增速为1.7%，低于2019年水平。

• 投资修复情况：

  • 制造业投资同比增长37.3%，两年平均增速下降3.4%；
  • 基建投资增速放缓，受限于优质项目缺乏和财政监管趋严；
  • 房地产投资同比增长38.3%，两年平均增速为7.6%，高位趋稳。

• 制造业投资修复预期：

  • 海外需求修复、国内服务业重启、企业盈利改善、政策支持加码；
  • 技术升级周期启动，将形成长期支撑。

三、房地产投资：高位趋稳，下有周期托底，上有政策限制

• 1-2月房地产开发投资同比增长38.3%，两年平均增速为7.6%，保持高位。

• 市场表现：

  • 商品房销售面积两年平均增速为11.0%，销售价格稳中趋涨；
  • 库存去化周期进入尾声，存销比降至2012年以来低位。

• 投资增速制约因素：

  • 政策收紧（“房住不炒”、融资限制、利率上行）；
  • 土地购置面积增速持续负增长，两年平均增速为-3.0%；
  • 土地购置面积同比减少6.0%，三线城市降幅较大。

政策展望：缓退坡，更重精准

• 货币政策：稳字当头，社融和M2增速将分别降至11%和9%，宏观杠杆率平稳。
• 结构性调控：金融地产“紧”，制造业“松”，重点支持小微企业、科技和绿色领域。
• 财政政策：扩张规模调降至7.22万亿元，更注重可持续性，支出向民生倾斜。

总结

2021年1-2月，中国经济在“生产强、内需弱”的结构性特征下保持偏热态势。工业生产受就地过年、出口高景气和大宗商品涨价推动，消费和投资修复偏慢，但制造业投资有望加速。预计一季度GDP增长18.5%，全年增长8.7%。政策层面将由“逆周期”转向“顺周期”，强调精准调控与可持续性，推动经济平稳复苏。