数据综述月报：_工业走强消费回升，金融条件边际收紧-20210330-华泰证券-17页_827kb

工业走强消费回升，金融条件边际收紧

核心内容概览

2021年3月，中国宏观经济呈现工业与消费同步回升的态势，但金融条件有所收紧。整体经济活动增强，但外部环境不确定性增加，市场需关注后续政策与全球经济变化。

主要观点

• 消费复苏强劲：3月消费指标显著回升，地铁客运量、国内航班数量及旅游市场均恢复至疫情前水平，线上零售增速达28.3%。
• 工业与出口表现亮眼：1-2月工业增加值同比上升35.1%，出口同比增速达60.6%，对美出口增速高达87.3%，显示外部需求强劲。
• 房地产市场调整：2月房地产成交活跃，但3月一线城市热度下降，监管政策趋严，房地产融资受到限制。
• 通胀压力上升：PPI在2月转正至1.7%，工业品价格持续上行，但CPI小幅下降至-0.2%，食品通胀放缓，非食品价格上升。
• 金融条件边际收紧：3月央行净回笼300亿元，R007与DR007上升，人民币小幅贬值，股市调整影响金融环境。
• 政策监管加强：房地产政策持续收紧，LPR报价维持稳定，地方政府隐性债务监管趋严，政府杠杆率可能进一步降低。

关键信息

一、经济活动指标

• PMI：2月制造业和服务业PMI小幅下降，但整体仍处于扩张区间。
• 工业生产：1-2月工业增加值同比增速达35.1%，环比增长41.6%。
• 发电量：1-2月发电量同比增速提升至19.5%，显示工业活动增强。
• 固定资产投资：1-2月名义社会消费品零售总额同比增速达33.8%，固定资产投资同比增速为35.0%。
• 房地产：
  • 2月房地产新开工面积同比上升，房地产开发企业到位资金同比增速达51.2%。
  • 一线城市房地产库存环比上升，但3月一线城市热度降温。

二、价格走势

• CPI：2月CPI同比下降0.2%，食品价格下行，非食品价格开始上升。
• PPI：2月PPI同比转正至1.7%，工业品价格持续上涨。
• 大宗商品：动力煤和螺纹钢价格环比上升，铜价、铝价、玉米和棉花价格下跌。
• 汇率：3月人民币兑美元小幅贬值1.2%，兑一篮子货币基本持平。
• 市场表现：3月上证综指、深证综指及海外中资股指数下跌，市盈率下降。

三、贸易及外商直接投资

• 出口强劲：1-2月出口同比增速达60.6%，对美出口增速达87.3%，显示外部需求强劲。
• 进口增长：1-2月加工贸易和一般贸易进口增速提升，非高新技术和高新技术出口均大幅上升。
• 外商投资：2月外商直接投资项目同比增速提高，显示外资信心增强。

四、货币政策与金融市场

• 流动性环境：3月央行净回笼300亿元，M2和社融同比增速反弹，但银行总资产同比增速下降。
• 利率变化：R007和DR007小幅上升，3月国债收益率曲线略平坦。
• 信用利差：AAA级企业债信用利差缩小，但AA级利差扩大。
• 货币乘数：2月货币乘数为7.0，显示货币扩张能力下降。

五、财政指标

• 财政收入：2021年开年财政被动收入增加，1-2月土地出让收入同比增速维持高位。
• 财政支出：1-2月教育、医疗及基建支出环比减小。
• 财政存款：2月财政存款同比增速下降，机关团体存款占M2比例下降。
• 债券融资：3月债券净融资额环比大幅增加，主要来自地方债和政策性银行债。

下月宏观重要观察点

1. 4月政治局会议：将分析研究一季度经济形势，政策或继续强调稳就业、稳杠杆，地方政府偿债压力可能加大。
2. 出口与工业增长：出口及工业强劲增长势头有望维持，美国财政刺激可能带动总需求及通胀预期。
3. 工业品通胀：PPI可能继续上行，国际油价和OPEC+会议存在不确定性。

风险提示

• 海外疫苗推广不及预期：可能影响全球经济重启进程。
• 政策快速收紧：可能对房地产和金融市场产生冲击。

重要数据图表

• 图表1：经济数据总表，显示实际GDP和名义GDP同比及环比变化。
• 图表2：制造业和服务业PMI小幅下降。
• 图表3：制造业PMI生产量、新订单指数和库存下降。
• 图表4：1-2月工业增加值同比增速达35.1%。
• 图表5：1-2月发电量同比增速达19.5%。
• 图表6：2月铁路客运周转累计同比跌幅缩小，货运周转上升。
• 图表7：2月国内旅客周转率同比转增。
• 图表8：1-2月社会消费品零售总额名义增速达33.8%。
• 图表9：1-2月线上零售同比增速达28.3%。
• 图表10：1-2月可选消费同比增速上升。
• 图表11：1-2月名义FAI同比增速大幅上升，制造业投资暂走弱。
• 图表12：2月房地产新开工面积同比上升。
• 图表13：房地产开发企业到位资金同比增速达51.2%。
• 图表14：2月各线城市房地产销量同比增幅上升。
• 图表15：一线城市房地产库存环比上升。
• 图表16：1-2月工业企业利润同比增速大幅回升。
• 图表17：工业企业整体利润率上升。
• 图表18：上中下游利润和收入同比均回升。
• 图表19：企业库存增速有所下降。
• 图表20：2月CPI同比下降0.2%。
• 图表21：2月PPI同比转正至1.7%。
• 图表28：3月动力煤和螺纹钢价格环比上升。
• 图表29：3月铜价、铝价环比下跌。
• 图表30：3月棉花及玉米价格下跌。
• 图表31：3月波罗的海干散货指数环比上涨。
• 图表32：1-2月出口同比增速达60.6%。
• 图表33：1-2月对美出口同比增速达87.3%。
• 图表34：1-2月中国自主要经济体进口增幅提升。
• 图表35：加工贸易和一般贸易进口增速提升。
• 图表36：非高新技术和高新技术出口增速均大幅上升。
• 图表37：2月外商直接投资项目同比增速提高。
• 图表38：M2和社融同比增速反弹。
• 图表39：银行总资产同比增速下降。
• 图表40：商业银行资产增速下降。
• 图表41：基础货币同比增速回升至4.2%。
• 图表42：人民币中长期贷款增速上升，短期贷款下降。
• 图表43：2月新增人民币贷款1.36万亿元。
• 图表44：新增非金融企业贷款与住户贷款均减少。
• 图表45：2月新增社融为1.7万亿元。
• 图表46：3月国债收益率曲线略平坦。
• 图表47：AAA级企业债信用利差缩小，AA级利差扩大。
• 图表48：货币乘数为7.0。
• 图表49：外汇储备微升。
• 图表50：各类利率指标汇总。
• 图表51：3月央行净回笼300亿元。
• 图表52：3月央行公开市场操作。
• 图表53：3月股市下跌，金融条件收紧。
• 图表54：3月股市市盈率下降。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

法律声明

• 免责声明：本报告基于已公开信息，不保证其准确性及完整性。
• 分析师声明：分析师易垣、刘雯琪所表达的观点反映了其个人意见，未直接或间接收取报酬。
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总结

3月中国宏观经济呈现消费与工业双回升，但金融条件边际收紧。消费复苏显著，工业增长强劲，出口表现突出。PPI转正，工业品价格上行，但CPI仍处于负增长区间。房地产市场热度下降，政策趋严。金融市场流动性偏紧，人民币小幅贬值，股市调整。未来需关注4月政治局会议及二季度地方债到期情况，同时注意国际形势变化及政策风险。