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可转债市场分析与估值总结

核心内容概览

2018年8月13日至17日，可转债市场整体表现弱于股市，但相对抗跌。中证转债指数下跌1.41%，而上证综指下跌4.52%。可转债价格变动主要受正股影响，但债性较强的可转债表现相对较好。市场整体呈现债市上涨、股市下跌、资金面利率上行的态势。

主要观点

• 市场行情：可转债市场整体下行，但跌幅小于正股。部分可转债如艾华转债、江银转债、泰康转债表现较好，涨幅居前；而济川转债、星源转债、泰晶转债跌幅较大。
• 行业表现：钢铁行业可转债表现最好，平均涨幅0.60%；交通运输行业表现最差，平均跌幅-4.43%。
• 余额分类：余额在10亿元至20亿元的可转债平均跌幅最小，抗跌性较强；而余额小于5亿元的可转债跌幅最大，股性较强。
• 平价分类：转换平价较高的可转债，债性较强，期权价值较低，可能被低估；转换平价较低的可转债，股性较强，期权价值较高。
• 估值趋势：当前可转债的纯债溢价率较低，YTM较高，表明债性较强；转股溢价率较高，表明股性较弱。平价底价溢价率为负值，进一步强调了债性特征。期权价值处于历史低位，可能意味着部分可转债被低估。

关键信息

可转债市场行情

• 中证转债指数：一周下跌1.41%，波动较小，表现优于股市。
• 可转债价格：大部分下跌，但涨幅小于正股，跌幅也小于正股。
• 涨幅前三：艾华转债（3.42%）、江银转债（1.20%）、康泰转债（0.79%）。
• 跌幅前三：济川转债（-7.64%）、星源转债（-5.33%）、泰晶转债（-4.59%）。
• 成交量与成交额：上周五单日成交量为975万张，成交额为10.47亿元。

估值分析

• 估值趋势：当前可转债债性较强，表现出一定的抗跌性。
• 个券估值：
  • 盛路转债、威帝转债、德尔转债因刚上市，转股溢价率出现负值。
  • 洪涛转债、模塑转债、海印转债、辉丰转债、蓝标转债、顺昌转债呈现负的纯债溢价率，可能被低估。
• 行业估值：
  • 建筑行业平均纯债溢价率为负值，YTM高达6.41%，价格处于较低水平，可能被低估。
  • 商贸零售行业平均纯债溢价率较低，期权价值较低，价格处于低位，可能反弹。
• 余额分类：
  • 余额在10亿元至20亿元的可转债平均跌幅最小，债性较强。
  • 余额小于5亿元的可转债跌幅最大，股性较强。
• 平价分类：
  • 转换平价较高的可转债，债性较强，期权价值较低，可能被低估。
  • 转换平价较低的可转债，股性较强，期权价值较高，未来价格可能上涨。

上周上市可转债

• 上市转债：威帝转债、博世转债、德尔转债、盛路转债。
• 行业分布：威帝转债、德尔转债、博世转债分别属于汽车行业、电力及公用事业行业、通信行业。
• 上市表现：威帝转债上市首日不涨不跌，其余三支均上涨。

触发条款可转债

• 进入转股期：18君实转（2018/8/23）。
• 触发赎回条款：康泰转债（7/9）、济川转债（4/30）。
• 触发下修条款：道氏转债（14/30）、泰晶转债（9/20）、金禾转债（9/9）、国祯转债（10/30）、生益转债（5/30）、江银转债（3/13）、永东转债（2/20）、17浙报EB（1/1）。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险影响，需谨慎投资。
• 部分可转债价格较低，可能被低估，但需关注其信用风险。

附：相关研究

1. 《市场波动上涨，偏股型转债表现较好》2018-08-13
2. 《股市大幅下跌，转债表现优于正股》2018-08-06
3. 《可转债市场下行，偏债型转债表现较好》2018-07-30
4. 《转债指数上涨，表现优于股市》2018-07-23
5. 《市场上行，偏股型转债表现较好》2018-07-16