20260615-兴业证券-转债_供给回暖延续_9页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2026年6月8日至12日期间，中国转债市场的表现、发行情况及未来趋势，同时结合全球经济形势对市场影响进行评估。

市场表现回顾

• 类权益市场震荡回落：6月8-12日，万得全A指数下跌1.44%，中证转债则微涨0.27%。
• 转债估值持续上升：截至6月12日，80元平价对应的估值中枢为60.38%，100元平价对应的估值中枢为39.84%，处于历史高位（2020年以来99.60%分位数）。
• 行业表现分化：中游制造转债表现相对较好，建筑材料、钢铁、基础化工分别上涨3.34%、3.02%、2.51%；而建筑装饰、煤炭转债表现较差，分别下跌2.25%、4.05%。
• 价格结构变化：全市场转债价格中位数为133.47元，140元以上转债占比最高（36.86%），成为市场分布最多的价位。

转债发行策略分析

• 发行规模季节性回暖：6月发行规模环比显著增长，接近85亿元，高于5月的9亿元。历年6月发行规模通常高于5月，主要受5月权益分派限制影响。
• 发行体量与历史对比：当前发行体量虽低于2020-2022年高峰，但高于2024年低点，与2025年同期接近。
• 预案规模稳定：每月预案规模约在百亿元附近波动，近期预案多为2025下半年发布，意味着发行弱修复趋势或将延续。
• 监管审核节奏略有加快：从交易所受理到通过平均耗时两到三月，从通过到注册平均耗时一个月左右，近期略有缩短。

市场风险与机会

• 全球风险因素：美伊谈判波折反复，海峡局势影响油价、通胀及联储决策链条，进而影响全球权益市场。科技主线面临高杠杆与高拥挤约束，市场定价锚点可能向海峡局势偏移。
• 信用事件影响：当前信用事件尚未落地，需严控仓位，除非海峡问题彻底解决。
• 结构性对冲机会：可关注估值接近债底且无信用问题的大盘底仓板块，以及权益短期切换方向中估值温和的消费等板块标的。
• 多资产转型趋势：转债需求有所支撑，可关注结构性对冲机会。

风险提示

• 全球经济下行超预期：若海外通胀长期难以缓解，美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求。
• 美债和欧债上行：若美债和欧债大幅上行突破关键点位，可能引发全球股市恐慌情绪加剧。
• 权益风格轮动：若权益市场风格加速轮动，偏股型转债估值可能受到大幅影响。

数据图表摘要

• 图1：展示6月8-12日类权益市场震荡回落趋势。
• 图2：展示6月8-12日转债行业涨幅与正股指数涨幅对比，中游制造、纺织服饰涨幅较高。
• 图3：展示转债估值中枢分位数，均处于历史高位。
• 图4：展示转债价格中位数回落至135元以下。
• 图5：展示转债发行规模季节性回暖趋势。
• 图6：展示转债预案节奏较为平稳。
• 图7：展示交易所审核通过速度略微加快。
• 图8：展示证监会注册速度略微加快。
• 图9：展示转债市场价格分布，140元以上占比最高。
• 图10：展示2026年6月8-12日转债市场成交热度上升。
• 图11：展示存量转债正股估值（PE_TTM）均值为38.58，处于历史高位。

总结

• 市场表现：类权益市场震荡，中游制造转债表现较好，转债估值持续上升。
• 发行趋势：转债发行规模季节性回暖，但整体仍低于历史高峰，供给温和修复趋势或将延续。
• 风险与机会：全球局势和信用事件仍对市场产生影响，需严控仓位；多资产转型趋势下，结构性对冲机会值得关注。
• 数据支撑：图表显示市场估值、价格结构、发行节奏等关键指标处于历史高位或稳定状态。

附录信息

• 待发转债列表：截至6月12日，有24只新券已获取证监会批文，涉及多个行业，如医药、基础化工、电子、汽车等。
• 分析师声明：本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，内容仅供参考，不构成投资建议。

报告信息

• 报告名称：《抱团松动，难度升级》
• 发布时间：2026年6月14日
• 发布机构：兴业证券股份有限公司
• 分析师：田乐蒙、肖金川、董远