20250511-招商期货-甲醇产业链周度报告_库存偏低_估值偏高_供需走弱_逢高做空_17页_1017kb

2025年5月11日甲醇产业链周度报告指出，甲醇市场短期呈现震荡偏弱走势，中期估值偏高且供需转弱。成本端受煤炭供需平衡偏弱影响，煤炭价格延续震荡偏弱，煤制甲醇成本支撑不足，内地生产利润小幅下滑但维持历史高位。沿海港口库存持续去化，处于正常偏低水平，内地库存亦小幅下降。国内甲醇装置开工率环比微降，仍处历史高位，而海外检修装置复产叠加进口窗口打开，预计五月进口量大幅回升。需求端显示，MTO开工率小幅回升，传统下游需求淡季导致开工率环比下降。

核心观点认为，短期市场因低库存及供需弱平衡呈震荡偏弱态势，中期随着国产和进口供应增加，需求稳定，估值偏高，建议逢高做空。风险提示包括中美关税政策变化、下游投产进度及美伊地缘政治影响。

供应端方面，国内煤制甲醇利润环比下降，天然气制甲醇利润亦承压。海外甲醇装置开工率回升，其中伊朗已全面复产。国内检修装置主要集中于西北及华北地区，如青海、内蒙古、山西等地，部分检修计划于2025年4月-5月执行。海外甲醇供应恢复推高进口量，或对国内市场形成压力。

需求端显示，MTO装置综合利润回升，但MTP利润承压。传统下游如甲醛、醋酸、MTBE及二甲醚开工率分化，部分企业库存增加，但整体需求未明显回升。甲醛装置开工率小幅下降，醋酸及MTBE利润波动，二甲醚库存维持低位。

库存方面，沿海地区甲醇库存降至581万吨，为历史低位，周环比下降10.93万吨，跌幅15.83%，同比减少8.07%。内地主产区库存区域分化，华东、华中、西南库存小幅增加，西北地区库存维持低位。外盘预计到港量回升至143万吨，但同比减少26.52%。进口货量主要集中在华东地区，华南地区到港量较少。上下游库存数据显示，上游库存维持高位，下游库存相对稳定，但需关注后续需求变化。

报告提示，甲醇市场短期内因成本支撑不足、库存偏低及供需弱平衡可能延续震荡走势，中期需关注进口回升对供应端的冲击，同时警惕估值过高带来的下行风险。地缘政治和贸易政策变动可能影响进口成本及海外供应稳定性，需持续跟踪。