20250518-招商期货-甲醇产业链周度报告_估值偏高_供需转弱_逢高做空为主_17页_1mb

甲醇产业链周度报告（2025年5月18日）分析总结如下：

一、行情分析

1. 成本端：二季度煤炭供需偏弱，价格震荡下行，内地生产利润回升至历史高位，但煤制甲醇成本支撑减弱。进口成本因海外价格波动略有下降，进口利润环比缩减。
2. 库存端：内地及沿海港口库存小幅累积，整体处于偏低水平。
3. 供需端：国内甲醇生产利润维持高位但开工率环比小幅下滑，国外装置部分停车导致开工率下降，但进口量预计在5月大幅回升。需求端中，MTO开工率回升至正常水平，传统需求保持稳定。

二、核心观点
短期：成本支撑偏弱，库存维持低位，估值偏高，供需阶段性转弱，盘面以震荡偏弱为主。
中期：国产供应或小幅回升，进口量增加，但需求端稳中有压，估值仍偏高，供应回升需关注实际执行情况，总体建议逢高做空。

三、供应端情况

1. 原料价格：煤炭价格持续下行，天然气价格波动。
2. 装置运行：国内甲醇装置开工率88.47%，较上周下降3.70个百分点；西北地区开工率89.53%，下降6.22个百分点。国外装置开工率下降，部分产能因检修停运。
3. 检修动态：国内检修集中在西北地区（如内蒙古博源、苏里格等），进口检修风险需关注美伊地缘政治对运输的影响。

四、需求端分析

1. 烯烃需求：MTO装置开工率77.52%，环比上升15.3个百分点；MTO/MTP装置利润承压，但华东地区外采装置利润较甲醇端略有优势。
2. 传统下游：
   • 甲醛开工率34.42%，同比上升0.73%；
   • 醋酸开工率94.28%，同比上升34.9%；
   • MTBE开工率54.16%，同比小幅下降；
   • 二甲醚开工率52.7%，同比下滑0.34%。总体需求端表现分化，部分领域受季节性因素影响。

五、库存及外盘动态

1. 沿海库存：江苏、浙江、华南地区库存增至629万吨（历史低位），同比上涨991%；可流通货源预估254万吨，广东和江苏5月底至6月初进口到港量增加，需关注基差收缩趋势。
2. 内地库存：受下游采购积极性下降影响，库存小幅上升。
3. 外盘到港：本周船期到港量降至2335万吨，环比下降1205%，其中华东到港量1764万吨，华南571万吨。部分进口船货改港需跟踪实际变化。

六、风险提示

1. 中美关税政策变动可能影响贸易成本。
2. 下游投产进度或改变需求结构。
3. 美伊地缘政治风险可能导致运输中断或价格波动。

七、总结
当前甲醇市场面临成本端承压与供需阶段性收紧的双重影响。国内煤制甲醇利润高位但开工率回落，海外供应减少叠加进口成本走低，预计进口量回升。短期低库存状态下估值偏高，市场呈现震荡偏弱走势；中期供应回升与需求稳定预期下，仍需关注高估值与供需平衡点的博弈。操作策略建议规避短期高位风险，逢高做空。风险集中在贸易政策、下游投产及地缘政治不确定性。