20220330-东吴证券-容百科技-688005.SH-2021年年报点评_高镍龙头地位稳固_产能扩张再加速_8页_874kb

容百科技（688005）2021年年报总结

核心内容

容百科技在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收和净利润均大幅上升，巩固了其在高镍正极材料领域的龙头地位，并加速产能扩张以应对市场需求增长。

2021年主要财务表现

• 营业收入：102.59亿元，同比增长170.36%
• 归母净利润：9.11亿元，同比增长327.59%
• 扣非净利润：8.08亿元，同比增长404.73%
• 每股收益：2.03元/股
• P/E（现价&最新股本摊薄）：62.85倍

2022-2024年盈利预测

• 2022年：归母净利润20.04亿元，同比增长120%
• 2023年：归母净利润30.38亿元，同比增长52%
• 2024年：归母净利润42.56亿元，同比增长40%
• 对应PE：29x/19x/13x
• 目标价：202元，维持“买入”评级

主要观点

1. 业绩高增长，盈利能力增强

• 2021年公司实现营收和净利润的大幅增长，尤其是Q4表现亮眼，归母净利润环比增长59.08%。
• 全年三元正极材料销量达5.2万吨，同比增长99%，高镍产品占比超90%，市占率35%，领先第二名天津巴莫12个百分点。
• 2021年毛利率达15.34%，同比提升3.17个百分点；净利率8.85%，同比提升3.34个百分点。

2. 产能建设加速，战略客户合作深化

• 2021年底正极材料产能达12万吨，预计2022年底将超25万吨。
• 贵州二期10万吨、韩国一期7万吨产能预计于2022年建成，进一步推动产能扩张。
• 公司与宁德时代签订战略合作协议，预计2022年将配套供应9万吨高镍三元正极材料；同时与孚能、SKI、亿纬、蜂巢能源等客户签订供货协议，订单确定性高。

3. 拟定增项目，保障远期产能

• 公司拟通过定增募资不超过60.68亿元，用于仙桃一期、遵义2-2期及韩国忠州1-2期等扩产项目，合计新增14.7万吨产能。
• 与仙桃市政府签订合作协议，规划年产能40万吨锂电池正极材料制造基地，分三期建设完成。

4. 技术布局领先，新产品开发进展显著

• 公司在高镍单晶型Ni90、NCA、富锂锰基等前沿技术领域布局，提升产品性能和竞争力。
• 2021年9系超高镍产品开始批量出货，同时推进钠离子电池正极材料的研发，预计2022年实现吨级产出，2023年达到百吨级规模。

5. 费用控制良好，现金流管理优化

• 公司2021年期间费用率为6.29%，同比下降0.6个百分点，费用控制能力较强。
• 经营性现金流为-1.92亿元，主要由于以银行承兑汇票回款为主，公司通过贴现管理现金流。
• 投资活动现金流为-17.55亿元，同比上升753.19%，反映公司持续投入产能建设。

关键信息

财务状况

• 资产负债率：2021年为63.04%，预计2022年将升至82.22%
• 每股净资产：2021年为12.12元，预计2022年为16.67元
• 资产总计：2021年为14,701亿元，预计2022年将达42,023亿元

存货与应收账款

• 存货：2021年达16.68亿元，较年初增长185.59%
• 应收账款：2021年达18.43亿元，较年初增长151.96%

子公司表现

• 湖北容百：2021年营收66.32亿元，净利润7.65亿元，其中21H2净利润达5.8亿元
• 贵州容百：2021年营收27.69亿元，净利润3.49亿元

风险提示

• 政策风险：政策不及预期可能影响行业需求
• 销量风险：电动车销量不及预期可能影响公司业绩

未来展望

• 公司预计2022年出货量有望达15万吨，同比增长180%
• 技术布局持续领先，新产品开发进展顺利，推动公司长期竞争力
• 产能扩张持续推进，为公司未来业绩增长提供坚实基础