20170425-第一创业-信用产品周报_利用预期差_把握波段交易性机会_14页_753kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本周固定收益市场整体呈现流动性紧张与债市剧烈调整的特征。利率债和信用债市场均出现收益率上行，但利率债相对价值好于信用债。信用债市场在发行回暖与信用事件频发的背景下，收益率曲线走阔，市场情绪受到一定冲击。同时，国内监管政策和国外大选事件对市场产生了显著影响，短期内债市承压，但后续可能迎来波段操作机会。

主要观点

1. 利率债市场

• 流动性状况：央行公开市场净投放资金4310亿元，但资金利率小幅抬升，R001和R007分别上行27BP和14BP至2.82%和3.54%。
• 一级市场：国债和金融债发行量小幅减少，但收益率上行，其中10年期国债增发收益率上行7BP至4.11%。
• 二级市场：国债收益率曲线总体陡峭化上行，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别上行7.2BP、10.5BP、14.7BP、16.7BP和10.2BP。国开债收益率曲线同样陡峭化上移，长端收益率大幅上行。
• 策略建议：利率债绝对收益率上行至历史高位，期限利差快速反弹，表明长端可能超跌，具备配置价值。可适时介入长久期利率债进行左侧交易，以应对可能的回调。

2. 信用债市场

• 一级市场：信用债发行回暖，短融中票发行量增加68%至959.6亿元，企业债发行量增加224%至213.9亿元。行业分布方面，材料、公用事业、资本货物发行量增加较多。
• 二级市场：信用债收益率大幅上行，信用利差主动走阔。1Y、3Y、5Y短融中票收益率分别上行22BP、22BP和17BP。交易所公司债调整幅度略小于企业债，收益率曲线平行上移。
• 信用事件：上周“12春和债”因发行人未能按期支付利息，构成实质性违约。此外，翔鹭石化、内蒙古霍林河煤业集团、甘肃省敦煌种业评级下调，增加了市场风险。

3. 市场影响因素

• 国内监管政策：强监管背景下，银行、基金面临大规模赎回，影响了市场流动性。
• 国外大选：法国大选对国外债市影响明显，避险情绪下降导致法债收益率快速上行，但随着大选结果落地，市场可能迎来回调。
• 基本面因素：国内经济基本面持续复苏，短期内利空因素集中，但长期看，市场可能逐步消化这些冲击。

关键信息

• 流动性变化：央行净投放资金4310亿元，但市场仍显紧张，资金利率小幅抬升。
• 收益率变化：利率债收益率上行，信用债收益率大幅上行，信用利差走阔。
• 信用事件：多只信用债出现违约或评级下调，增加了市场不确定性。
• 策略建议：利率债相对价值好于信用债，可关注长久期利率债；信用债应持有高评级品种，吃票息度过监管寒冬。

风险提示

• 流动性风险：虽然过了MPA考核时点，但流动性风险仍然存在，主要由于年度缴税和市场情绪不振。
• 交易对手风险：交易对手违约事件可能打击投资者信心，导致融资成本上升。
• 市场波动：短期内市场波动较大，需谨慎应对。

附表摘要

• 附表1：显示了资金利率、国债、国开债、超长利率债及短融中票的收益率变化。
• 附表2：列出了企业债的发行情况，包括债券简称、发行规模、票面利率等。
• 附表3：展示了交易所公司债的发行情况，包括债券简称、剩余期限、成交额等。
• 附表4：统计了上周成交活跃的交易所公司债，包括收益率变化。

结论

综上所述，当前固定收益市场受到多种因素影响，流动性紧张与收益率上行是主要特征。利率债相对价值好于信用债，适合配置。信用债市场在发行回暖和信用事件频发的背景下，收益率曲线走阔，需关注高评级品种。投资者应根据市场变化，灵活调整策略，把握波段交易机会。