20170425-第一创业-宏观利率周报_去杠杆进行时_13页_478kb
报告摘要
宏观经济与利率周报总结
核心内容
本报告聚焦于2017年4月中国及全球宏观经济与利率走势，分析了去杠杆进程对经济的影响，以及国际主要经济体如美国、欧元区和日本的经济数据与政策动向。
主要观点
1. 中国去杠杆进程中的挑战
- 股债双杀：4月24日股市与债市同时下跌，主要受金融监管和反腐风暴影响，市场情绪受到冲击。
- 高杠杆风险：中国整体杠杆率为250%，非金融企业杠杆率高达160%，居民杠杆率上升近50%。财政杠杆率虽为36%，但存在统计不透明问题，如“假PPP真债”等。
- 去杠杆影响经济：去杠杆将导致金融与实体融资受限，投资回落，可能引发下半年经济下行压力。尽管一季度经济企稳，但依赖于影子银行体系的流动性支撑，去杠杆将削弱这种支撑。
- 政策目标与影响：严监管旨在去杠杆，但对实体经济的融资造成影响，尤其对地产、基建和制造业。
2. 国际经济动态
美国经济
- 经济表现：一季度美国经济增速放缓，但整体仍温和扩张。制造业温和增长，受油价上涨和外需改善支撑。
- 通胀与货币政策：3月CPI同比温和回落，核心CPI有所支撑。美联储预计年内仍加息两次，但5月加息概率较低，6月概率为53.4%。美元指数受法国大选影响走弱，欧元走强。
- 政策预期：美联储褐皮书指出经济温和扩张，制造业活动持续温和扩张，工资温和上涨，通胀压力温和。
欧元区经济
- 经济复苏：欧元区一季度经济温和复苏，贸易顺差扩大，德国为主要贡献者。法国大选首轮结果未出现极端候选人联合胜出，对欧元形成支撑。
- 通胀与政策动向：3月CPI同比与环比均回落，主要因油价下跌。核心CPI有所回升，显示通胀压力可能逐步升温。欧洲央行货币政策“边际收紧”迹象明显，德拉吉可能转向“鹰派”立场。
- 选举影响：法国大选首轮结果使欧元走强，美元走弱，预计欧元将继续走强。
日本经济
- 贸易改善：3月日本出口同比增长12%，进口增长15.8%，贸易顺差缩小，显示外部需求回暖。
- 经济依赖外部：日本经济严重依赖外部需求，出口复苏对经济有明显提振作用。
- 政策动向：日本央行即将召开货币政策会议，关注其政策调整动向。
关键信息
国内经济数据
- 股市与债市：4月24日股市、债市双双下跌，显示市场情绪受监管影响。
- 工业与投资：3月工业增加值同比6.3%，固定资产投资增速放缓至8.9%，民间投资同比6.7%。
- 消费与房地产：社会消费品零售总额同比8.5%，房地产投资同比8.9%，显示消费和地产仍为经济支撑。
国际经济数据
- 美国新屋开工与销售：3月新屋开工折年数121.5万套，同比增长9.2%；成屋销售折年数571万套，同比增长5.9%。
- 美国工业与制造业：工业总体产出指数同比增长1.53%，制造业同比增长0.83%。产能利用率上升，显示工业扩张。
- 欧元区CPI与贸易：3月CPI同比1.5%，环比0.8%，核心CPI同比0.7%，环比1.4%。贸易顺差扩大，显示经济复苏。
- 日本进出口与贸易差额：3月出口增长12%，进口增长15.8%，贸易顺差缩小，显示外部需求回暖。
财经日历
上周重要财经事件
| 国家 | 指标或事件 | 前值 | 本期值 |
|---|---|---|---|
| 美国 | 4月纽约PMI | 16.4 | 5.2 |
| 中国 | 3月工业增加值当月实际同比 | 7.6% | 6.3% |
| 中国 | 1-3月固定资产投资累计名义同比 | 9.2% | 8.9% |
| 中国 | 1-3月民间固定资产投资累计名义同比 | 7.7% | 6.7% |
| 中国 | 1-3月房地产开发投资累计名义同比 | 9.1% | 8.9% |
| 中国 | 3月社会消费品零售总额当月名义同比 | 10.9% | 8.5% |
| 中国 | 1季度GDP实际同比 | 6.9% | 6.8% |
| 欧元区 | 3月CPI同比 | 2.0% | 1.5% |
| 欧元区 | 3月CPI环比 | 0.4% | 0.8% |
| 欧元区 | 3月核心CPI同比 | 0.9% | 0.7% |
| 欧元区 | 3月核心CPI环比 | 0.4% | 1.4% |
| 美国 | 3月新屋开工(千套) | 88.6 | 98.5 |
| 美国 | 3月新屋开工折年数(千套) | 1303.0 | 1215.0 |
| 美国 | 3月工业总体产出指数环比 | 0.1% | 0.6% |
| 美国 | 3月工业产能利用率 | 75.7% | 76.1% |
| 美国 | 3月成屋销售折年数(万套) | 547.0 | 571.0 |
| 美国 | 3月成屋销售环比折年率 | -3.9% | 4.4% |
本周重要财经事件
| 国家 | 指标或事件 | 前值 | 预期值 |
|---|---|---|---|
| 美国 | 3月新屋销售(千套) | 49.0 | -- |
| 美国 | 3月新屋销售环比 | 6.1% | -- |
| 中国 | 中国-新西兰自由贸易协定首轮升级谈判举行 | -- | -- |
| 法国 | 4月消费者信心指数 | 99.9 | -- |
| 日本 | 日本央行开始为期两天的货币政策会议 | -- | -- |
| 美国 | 3月耐用品新增订单(百万美元) | 221977.0 | -- |
| 美国 | 3月除国防外耐用品新增订单环比 | 2.1% | -- |
| 美国 | 3月除运输外耐用品新增订单环比 | 0.4% | -- |
| 中国 | 1-3月工业企业利润累计同比 | 31.5% | -- |
| 欧元区 | 4月工业信心指数 | 1.2 | -- |
| 欧元区 | 4月经济景气指数 | 107.9 | -- |
| 欧元区 | 4月消费者信心指数 | -5.0 | -- |
| 欧元区 | 4月服务业信心指数 | 12.7 | -- |
| 法国 | 1季度GDP总量初值(百万欧元) | 558959.0 | -- |
| 法国 | 1季度GDP同比初值 | 1.1% | -- |
| 法国 | 1季度GDP环比初值 | 0.4% | -- |
| 德国 | 3月零售销售同比 | 0.3% | -- |
| 德国 | 3月零售销售环比 | 2.3% | -- |
| 美国 | 1季度GDP环比折年率初值 | 2.1% | -- |
| 日本 | 3月失业率 | 2.8% | -- |
| 日本 | 3月家庭月均支出(日元) | 260644.0 | -- |
| 日本 | 3月家庭月均支出实际同比 | -3.8% | -- |
| 日本 | 3月工业生产指数同比 | 4.7% | -- |
| 日本 | 3月工业生产指数环比 | 3.3% | -- |
| 日本 | 3月生产者出货指数同比 | 3.7% | -- |
| 日本 | 3月生产者出货指数环比 | 1.4% | -- |
| 日本 | 3月生产者产成品库存指数同比 | -3.9% | -- |
| 日本 | 3月生产者产成品库存指数环比 | 0.7% | -- |
| 日本 | 3月生产者产成品存活率指数同比 | -3.4% | -- |
| 日本 | 3月生产者产成品存活率指数环比 | -0.3% | -- |
| 日本 | 3月营建定单同比 | 1.8% | -- |
总结
中国当前面临高杠杆问题，去杠杆进程对金融市场和实体经济均造成冲击，预计下半年经济将面临下行压力。美国经济温和复苏，但通胀预期回落，美联储仍维持加息路径。欧元区经济持续改善，法国大选结果对欧元形成支撑，欧洲央行货币政策或将趋紧。日本出口改善，但贸易顺差缩小，显示外部需求回暖。整体来看，全球宏观经济在去杠杆与复苏之间寻求平衡，政策动向和市场预期对经济走势具有重要影响。
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