20160621-第一创业-信用产品周报_夏至宜静坐_债市防踩雷_15页_783kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概述

本报告为第一创业证券研究所发布的信用产品周报，内容涵盖利率债与信用债市场周回顾、信用评级变动情况以及市场分析。报告指出，当前债市整体处于震荡状态，信用债市场呈现分化趋势，需警惕违约风险。市场参与者在规避信用违约风险的同时，也关注流动性与宏观经济环境的变化。

主要观点

1. 利率债市场

• 资金面：上周银行间资金利率总体平稳，R001上行3BP至2.03%，R007下行7BP至2.35%，二者利差小幅收窄，流动性较好。
• 国债收益率：国债收益率曲线整体向下平移，1年期以内国债收益率较为平稳，其余期限普遍下行6-8BP，10年期国债收益率下行6BP至2.94%，走出一小波牛市。
• 经济数据：制造业窄幅震荡，房地产投资增速下降，消费总额同比下降，实体回暖有限。
• 金融数据：新增人民币贷款增加近万亿，但社会融资总额下降，主要由于企业债融资减少，资金仍主要流向房地产市场。
• 市场展望：由于基本面和资金面的不确定性，近期大的行情依然难现，利率债市场有较大幅度的利率下行。

2. 信用债市场

• 一级发行情况：非金融企业信用债发行量偏弱，短融发行量回升但净融资额仍为负，中票发行量下降，净融资额小幅下降。企业债发行继续保持低位，交易所公司债发行量减少37%。
• 二级成交情况：短融中票收益率曲线整体下行，信用利差与期限利差同步收窄。城投债收益率多数大幅下行，但整体处于相对低位，行情难有较大突破。
• 市场趋势：随着市场参与者规避信用违约风险，不同评级债券的期限利差趋同，短期券种收益率溢价提升。

3. 信用评级变动

• 评级上调：16家非金融企业主体评级上调，其中部分企业因获得政府支持或财务改善而上调至AAA级。
• 评级下调：16家非金融企业主体评级下调，9家下调评级展望，主要受经济基本面下行影响，但违约风险相对较小。
• 实质性违约：四川省煤炭产业集团未能足额偿还“15川煤炭CP001”，构成实质性违约，其主体评级被下调至C。

关键信息

利率债市场

• 国债收益率曲线整体下行，10年期国债收益率降至2.94%。
• R001与R007利差收窄，流动性较好。
• 房地产投资增速回落，钢材价格小幅回暖但需求端偏弱。

信用债市场

• 短融发行量回升，但净融资额仍为负。
• 中票发行量减少，净融资额小幅下降。
• 城投债收益率多数大幅下行，5年期附近交投活跃。
• 信用利差和期限利差同步收窄，短期券种收益率溢价提升。

信用评级变动

• 16家非金融企业上调主体评级，主要受益于政府支持或财务改善。
• 16家非金融企业下调主体评级，主要因经济基本面下行影响。
• “15川煤炭CP001”实质性违约，其主体评级下调至C。

市场分析与建议

• 风险提示：近期信用债市场继续呈现分化格局，需警惕违约风险。
• 投资策略：在大的趋势性机会难现时，建议保存体力，防止踩雷。
• 债市建议：倾向于利率债及高评级、短久期信用债，以降低风险。
• 市场情绪：受经济基本面和资金面影响，债市整体偏谨慎，操作需更加稳健。

附表概览

附表1：企业债发行情况

• 共7只企业债簿记发行，合计57.7亿元。
• 发行期限主要集中在7年期，票面利率范围为4.24%-6.19%。

附表2：成交活跃企业债统计

• 13只企业债成交活跃，涉及多个地区和行业。
• 收益率变化范围从-74.46BP到+8BP，整体呈现下行趋势。

附表3：公司债发行情况

• 共16只公司债簿记发行，合计166.5亿元。
• 发行期限从3年期到15年期，票面利率范围为3.1%-7.23%。

附表4：成交活跃交易所公司债统计

• 19只交易所公司债成交活跃，涉及多个地区和行业。
• 收益率变化范围从-74.46BP到+8BP，整体呈现下行趋势。

免责声明

• 本报告仅供第一创业证券研究所客户使用。
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投资评级

• 股票投资评级：分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避。

总结

当前利率债市场呈现下行趋势，信用债市场分化明显，需警惕违约风险。市场参与者在规避信用违约风险的同时，关注流动性与宏观经济环境的变化。投资建议倾向于利率债及高评级、短久期信用债，以降低风险。整体市场情绪偏谨慎，操作需更加稳健。