20170503-第一创业-债市5月策略展望_曙光隐现_相机而攻_14页_734kb

固定收益证券信用产品月报总结

核心内容

本报告为2017年4月第四周的信用产品月报，主要分析了债市的表现及未来策略展望。报告指出，债市在强监管背景下持续调整，但阶段性的交易性机会已经显现，长期的利好因素正在酝酿。

主要观点

• 债市表现：4月份债市受到强监管影响，情绪和流动性紧张导致持续调整。信用事件频发，交易对手风险恶化，进一步打压市场情绪。
• 利率债市场：利率债收益率曲线平坦化上行，国开债收益率接近尾声，信用债表现则因期限利差处于极低位置，短端相对长端更具交易价值。
• 信用债市场：信用利差短端收窄，长端走阔。信用债收益率曲线陡峭化上行，行业利差多数扩大，采掘行业利差收窄。
• 信用事件：五洋建设集团主体信用被降级，涉及多个券种，显示其现金流紧张及存在较高的现金流出风险。
• 债市策略：短期仍受监管和流动性影响，但中期基本面走弱和全球避险情绪提升为债市提供利好。建议增配高评级的公用事业、交运等行业的信用债，并持有长久期的利率债。

关键信息

利率债市场

• 央行操作：上周央行净投放资金700亿元，资金收益率继续攀升。
• 资金利率：银行间质押式回购利率R001和R007分别上行29BP和64BP至3.11%和4.18%。
• 国债收益率：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别变化6.2BP、6.6BP、2BP、-2BP和0.54BP。
• 国开债收益率：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国开债收益率分别变化4.5BP、4.16BP、0.51BP、0.4BP和0.37BP。
• 超长利率债：15Y和20Y国债收益率分别上行2.34BP和2.34BP，15Y和20Y国开债收益率分别上行3.38BP和3.43BP。

信用债市场

• 一级市场：短融中票发行量小幅回落，企业债发行量减少，净融资额为140.7亿元，创年内新低。
• 二级市场：信用利差短端收窄，长端走阔。AAA级短融中票及企业债1Y收益率上行14BP，3-5Y信用品种收益率上行30BP左右。
• 行业利差：采掘行业利差收窄6BP，其余主要行业利差扩大，其中化工、建筑材料、钢铁、地产等行业扩大幅度较大。
• 信用事件：五洋建设集团主体信用被降为AA-，涉及多个券种，显示其存在较高的现金流出风险。

债市策略

• 短期策略：受强监管和流动性紧张影响，债市仍处于调整阶段，但阶段性交易机会显现。
• 中期策略：基本面走弱和全球避险情绪提升为债市提供利好，建议增配高评级的公用事业、交运等行业信用债，持有长久期利率债。
• 具体建议：国开债收益率相对高位，具备配置价值，可持有长久期利率债；信用债可增配高评级品种，久期适当缩短。

附表摘要

附表1：主要利率变化

附表2：企业债发行

附表3：企业债成交

附表4：公司债成交

附表5：交易所公司债成交

投资建议

• 利率债：国开债收益率处于相对高位，具备较好的配置价值，可持有长久期利率债。
• 信用债：增配信用较好的公用事业、交运等行业的高评级品种，久期适当缩短。
• 行业选择：关注基本面走弱和全球避险情绪提升带来的利好，选择行业利差收窄的品种。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。