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晨会纪要总结（2017年4月25日）

核心内容概述

本晨会主要围绕债券市场及个股点评两大板块展开，重点分析了监管政策对债市的影响以及多家上市公司2016年年报及2017年一季报的业绩表现与未来展望。整体来看，债市在监管趋严背景下面临压力，但基本面及政策明朗化将带来配置机会；个股方面，多家公司业绩符合预期或超预期，展现出良好的增长潜力。

债市分析

监管对债市的影响

1. 委外规模及配置情况：

   • 不考虑嵌套银行主动管理的委外规模约11.8万亿元，其中投向债券市场约5.8万亿元。
   • 委外资金主要配置同业存单、政金债、中票、短融等信用债，风险偏好高于银行自主配置。

2. 监管对债市的直接影响：

   • 要求银行投资债券纳入统一授信，严格评级准入标准，整体利空低等级信用债。
   • 银行委外赎回将对债市造成短期抛压，引发债券收益率上行。

3. 监管的间接影响：

   • 同业存单、同业理财、资金池、期限错配等监管政策可能削弱配债力量。
   • 委外杠杆率及信用资质的穿透检查将导致整体杠杆率下行，可投资信用资质上行，利好利率债和高等级信用债。
   • 银行委外比例进一步规范将促使部分银行转向自主配置，进一步利好利率债和高等级信用债。

4. 债市展望：

   • 继续维持10Y国债收益率在 2.8% - 3.5% 范围内，配置价值良好。
   • 市场情绪因监管政策执行而逐步恢复，关注债市超跌后的配置机会。

个股重点推荐

合力泰（002217）

• 2016年年报显示，公司收入和净利润分别增长 139.14% 和 243%。
• 触显产品、摄像头产品、电子纸产品增长显著，体现执行力。
• 公司目标价 24.6元，维持“买入”评级。
• 预计2017-2018年EPS分别为 0.56元 和 0.82元，对应PE分别为30X和25X。

韵达股份（002120）

• 2017年Q1收入增长 35.37%，市占率小幅提升至 10.89%。
• 增资 丰巢科技，进一步布局快递柜产业，提升市场占有率。
• 维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为 1.63元、2.24元、3.05元，对应PE分别为28X、21X、15X。

宜华生活（600978）

• 2016年收入增长 24.1%，净利润增长 15.2%，略低于市场预期。
• 内销毛利率显著提升，外销表现稳定。
• 通过收购 华达利，公司布局泛家居生态圈，未来协同效应有望释放。
• 维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为 0.58元、0.69元、0.75元，对应PE分别为18X、15X、13X。

裕同科技（002831）

• 2016年收入增长 29.2%，净利润增长 32.9%。
• 消费类电子包装产品持续高增长，未来向大健康、食品、化妆品等领域拓展。
• 泰国工厂盈利良好，毛利率高于国内。
• 维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为 2.19元、2.80元、3.50元，对应PE分别为25X、20X、18X。

华策影视（300133）

• 2016年收入增长 67%，利润增长 0.6%，符合市场预期。
• 公司“SIP+X”战略推动内容一体化发展，爆款剧集带动收入增长。
• 维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为 0.36元、0.46元、0.57元，对应PE分别为28X、22X、18X。

玲珑轮胎（601966）

• 2016年收入增长 20.43%，净利润增长 49.09%，符合预期。
• 泰国工厂受益于税收优惠和低成本原材料，利润率高于国内。
• 公司“3+3”战略推进，未来产能持续扩张，助力业绩高增长。
• 维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为 1.29元、1.77元、2.05元，对应PE分别为18X、13X、11X。

华东医药（000963）

• 2017年Q1扣非净利润增长 25.55%，公司核心品种增长强劲。
• 医药商业深耕浙江市场，两票制实施将提升行业集中度。
• 公司持续推进国际化战略，未来增长可期。
• 维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为 3.81元、4.63元、5.62元，对应PE分别为24X、20X、16X。

激智科技（300566）

• 2016年收入增长 29.4%，2017年Q1净利润增长 37%，符合预期。
• 增亮膜产能释放带动销售快速增长，未来将加大高毛利光学膜产品的投入。
• 维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为 0.91元、1.11元、1.33元，对应PE分别为67X、55X、46X。

东港股份（002117）

• 2016年收入增长 18.7%，净利润增长 1.4%。
• 信息服务类业务放量，技术服务类收入同比增长 794.4%，毛利率提升显著。
• 公司积极布局电子发票、彩票销售、电子档案存储等领域，转型互联网信息综合服务商。
• 维持“增持”评级，预计2017-2018年EPS分别为 0.83元、1.07元，对应PE分别为33X、25X。

其他重点报告

• 三生制药（1530HK）：医保政策利好，预计益赛普销售额将在2020年达到24.4亿元，维持“买入”评级。
• 银河娱乐（27HK）：受益于澳门博彩业恢复，上调收入和EBITDA预测，维持“买入”评级。
• 新东方（EDU US）：业绩超预期，K-12业务增长显著，维持“买入”评级。
• 康达新材（002669）：风电行业低迷影响业绩，但期待下半年抢装小高峰及军工新材料领域增长，维持“增持”评级。
• 七匹狼（002029）：一季度业绩触底回升，维持“增持”评级。
• 晨光文具（603899）：主业稳健增长，新业务扩张前期投入较多，维持“增持”评级。

总结

• 债市方面：监管趋严导致低等级信用债承压，但基本面及政策明朗化将带来配置机会，推荐利率债和高等级信用债。
• 个股方面：多家公司业绩超预期，业务拓展顺利，未来增长可期，重点推荐合力泰、韵达股份、宜华生活、裕同科技、华策影视、玲珑轮胎、华东医药、激智科技、东港股份等。
• 整体趋势：市场情绪逐步恢复，关注政策对行业和个股的长期影响，建议投资者把握超跌后的配置机会。