20230428-国盛证券-海澜之家-600398.SH-存货去化有成效_流水持续向好_3页_540kb

海澜之家2023年报告摘要

2022年业绩回顾

• 收入同比下滑81%至185.6亿元，净利润同比下滑135%至21.6亿元。
• 毛利率同比上涨22个百分点至42.9%（主要因折扣管控到位）。
• 存货周转天数同比增加65天至298天。

2023年第一季度表现

• 收入同比增长9%至56.8亿元，净利润同比增长11%至8.0亿元。
• 毛利率、净利率分别保持在44.6%和14%。
• 存货同比下滑92%至777亿元，显示库存有效去化。

品牌表现

1. 主品牌：2023Q1收入增长130%至48.2亿元，毛利率持续提升至45.8%。新推出功能性产品（如免烫Polo、防晒服）获得市场认可。
2. 副品牌圣凯诺：2023Q1收入增长165%至3.6亿元，毛利率为48.9%。
3. 其他品牌：主要由OVV、童装品牌组成，2023Q1收入增長19%至5.0亿元。

渠道与存货情况

• 线下渠道：直营店收入同比增幅达476%，加盟店收入延续正增长；主品牌直营门店稳步增长。
• 线上渠道：2023Q1收入同比增长175%至63亿元，毛利率稳步提升。
• 存货周转加速，存货天数减至246天，现金流状况良好。

公司展望与建议

• 预计2023年业绩：公司将在低基数效应下实现快速增长，预计收入增长19%，净利润增长11.5%。
• 估值：当前PE为10倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：消费需求波动、品牌革新效果不及预期、新品牌发展缓慢等风险。

财务指标

总结

海澜之家2022年业绩明显下滑，受益于线下消费复苏与电商业务稳健发展，2023年一季度表现明显恢复。公司存货去化成效显著，渠道优化努力初显成果，主品牌持续革新，副品牌韧性强。预计未来增速将回升，长期增长有支撑。