20221120-中国银河-宏观周观点_货币政策仍将保持宽松_资金利率难持续上行_16页_2mb

报告摘要

宏观周观点总结（2022年11月20日）

核心内容

2022年11月，中国宏观经济环境呈现多方面的变化，主要围绕货币政策、疫情防控、市场利率和大宗商品价格等方面展开。

主要观点

货币政策保持宽松，债市调整但收益率不会持续上行
- 债市收益率显著回升，短端尤为明显，主要受央行边际收紧流动性以及市场对经济复苏的预期影响。
- 央行通过PSL、科技创新再贷款等结构性工具保持中长期流动性充裕，但不会大规模收紧。
- 债市流动性不会持续收紧，资金利率难持续上行，收益率调整是长期过程。
- 2023年经济恢复预期增强，债券市场收益率整体上行，但短期仍有小幅回升空间。
三季度货币政策执行报告
- 央行强调保持流动性合理充裕，关注需求侧恢复，对通胀和汇率保持警惕。
- 未来总量政策落地可能性较低，更可能通过结构性工具支持特定领域。
- 等待中央经济工作会议的进一步指示。
疫情防控政策优化
- 联防联控机制细化防控标准，避免“层层加码”和“一放了之”。
- 新冠确诊人数近期大幅反弹，央媒呼吁采取更坚决措施遏制疫情扩散。
- 疫情对经济的短期冲击可能延续，居民活动和消费仍受限制。
市场利率上行
- 货币市场流动性边际收紧，但整体仍保持宽裕。
- 债券收益率明显回升，但央行不会持续收紧资金，短期利率有望回落。
猪菜价格回落
- 猪肉和蔬菜价格下行，反映供给增加和需求疲软。
- 猪价在2023年一季度可能有所回升，但难以达到2019年水平。
- 蔬菜价格受季节性因素和疫情压制，通胀压力不显著。
大宗商品价格分化
- 原油价格下跌，煤炭和钢铁价格回升，库存继续下行。
- 疫情和外需不足抑制工业需求，钢铁价格从低位回升，但上涨空间有限。
- 房地产销售仍弱于往年，但政策支持可能逐步显现。

关键信息

货币政策：央行保持流动性合理充裕，结构性工具为主，总量政策短期内难以落地。
疫情防控：防疫政策优化，但确诊人数上升，短期经济冲击可能延续。
市场利率：DR007和7天OMO利率趋近，但资金利率不会持续上行。
猪价与菜价：猪价因供给增加和需求疲软下行，菜价受季节性和疫情压制回落。
大宗商品：原油价格下跌，煤炭和钢铁价格回升，库存下行，反映供需变化。
风险提示：疫情和防控政策超预期变化，以及中美欧经济更快下行是主要风险。

重要事件时间表

国家	日期	事件或数据
中国	11月21日（周二）	中国11月一年期和五年期LPR
欧洲	11月22日（周二）	欧元区11月消费者信心指数初值
欧洲	11月23日（周三）	欧元区11月Markit制造业PMI初值，德国、法国、英国相关数据
欧洲	11月24日（周四）	德国11月IFO商业景气指数
欧洲	11月25日（周五）	德国第三季度GDP修正值、12月消费者信心指数
美国	11月23日（周三）	美国10月营建许可、耐用品订单、失业金人数、PMI、消费者信心指数、原油库存等
美国	11月24日（周四）	美国11月24日全美钻井总数
美国	11月25日（周五）	无具体数据
其他	11月25日（周五）	日本11月东京CPI年率