20221120-招商期货-国债期货周度报告_债市调整引发抛压负反馈_期债大幅回落_13页_1mb

国债期货行情与市场分析总结

核心内容概述

本周中国国债期货市场出现显著调整，10年期主力合约T2303下行1.54%，5年期TF2303下行1.08%，2年期TS2303下行0.29%。市场空头情绪强烈，导致债基净值回撤，形成负反馈机制，进一步加剧了债市调整。同时，央行三季度货币政策执行报告表明，货币政策边际收敛，未来一个季度降息概率偏低。

主要观点

1. 国债期货行情

• 价格波动剧烈：国债期货价格波动较大，每日涨跌幅除周二外，均超过历史70%分位水平。
• 合约移仓换月：2212合约持仓向2303合约转移，市场进入移仓换月阶段。
• 基差高位：基差大幅反弹，处于年内高位，套保投资者受限。
• 利率曲线走平：2Y国债到期收益率上行21BP，10Y国债到期收益率上行9BP，短端表现强于长端。

2. 货币政策与市场操作

• MLF缩量续作：15日1万亿元MLF到期，央行缩量续作8500亿元，市场预期降准落空。
• 逆回购操作：本周央行开展4010亿元7天期逆回购操作，净投放3680亿元，资金面先收紧后转松。
• 政策倾向收敛：央行对经济表述边际乐观，对通胀关注度上升，货币政策逐步收敛。

3. 国内经济表现

• 制造业PMI回落：10月官方制造业PMI为49.2，低于荣枯线，新订单指数继续收缩。
• 非制造业与综合PMI下滑：非制造业PMI为48.7，综合PMI产出指数为49.0，均落入收缩区间。
• 社融数据疲软：10月社融增量9079亿元，同比少增7097亿元，政府债券融资拖累明显。
• 房地产低迷：商品房销售面积及销售额同比大幅下降，开发投资、购地面积、新开工面积持续疲软。

4. 物价情况

• CPI涨幅回落：10月CPI同比上涨2.1%，食品价格涨幅受鲜菜价格回落影响，整体CPI涨幅下降。
• PPI同比转负：10月PPI同比下降1.3%，环比小幅上涨，但受高基数影响，同比仍为负增长。

5. 资金利率

• Shibor下行：隔夜Shibor下行19.95BP至1.364%，7天Shibor下行5.14BP至1.791%。
• 14天Shibor上行：14天Shibor上行11.62BP至2.037%，资金利率边际收敛，对债市形成压制。

关键信息

市场情绪与交易策略

• 空头主导：市场空头情绪强烈，债基净值回撤导致基金抛压，形成负反馈。
• 债牛转折点：当前债市进入关键时期，长达一年半的债牛可能迎来转折。
• 操作建议：建议多单离场观望，关注做平机会。

外部环境

• 美国PPI降温：10月PPI年率8%，低于预期，加息放缓预期提升。
• 欧元区经济改善：三季度GDP同比增长2.1%，ZEW经济景气指数回升，经济前景转好。
• 英国通胀高企：10月CPI同比上涨11.1%，创1981年以来新高，薪资增速加快，加息步伐难停。

风险提示

• 国内经济复苏超预期
• 国内货币政策收紧

研究员简介

• 姓名：于虎山
• 学历：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士
• 从业经验：11年期货从业经验
• 专业领域：交易策略与量化交易研究，熟悉私募产品及资产管理计划设计与运作
• 资质：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）

重要声明

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