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中泰期货 PVC烧碱产业链周报（2025年7月13日）

一、核心数据

1. 产量

   • 本周PVC总产量：45.26万吨（环比降0.26万吨），电石法产量33.82万吨（电石、乙烯法库减），预计下周产量45.29万吨（检修装置多，库存偏低）。
   • 烧碱产能利用率：82%（同比、环比稳定），装置检修损失量增加。

2. 需求

   • 表需：本周销量39.52万吨，低于预期（42.92万吨），增速-2%（实际增速更低）。
   • 下游开工率：中下游偏弱，终端需求以期现商为主，出口订单本周略增，但国际需求仍弱。

3. 利润

   • PVC利润：上游电石法利润环比好转，出口利润预期转好，但中下游利润压力不变。
   • 烧碱利润：硫酸碱利润同比改善50%，氯碱收益回正，后续若库存去化或继续改善。

4. 库存

   • PVC社会库存：本周75.94万吨，累库1.49万吨；预计下周若需求不改善可能继续累库。
   • 烧碱库存：液碱库存29万吨，产能利用率82%，产业链去库扩增。

5. 基差与价差

   • PVC基差：01合约基差-7元（贴水收窄），05、09合约基差偏离较大，价差变化从-55到-50波动。
   • 1-5价差：-55至-49元，对称价差尚可支撑多头仓位。

二、主要观点

• PVC：供应端检修装置修复导致产量略降，库存阶段累库；下游需求偏弱，对高价采购谨慎。产量下限约束+价格上有支撑，中高频偏空，月间正套交易。
• 烧碱：装置检修增加，价格抬升，库存在短期去化。下游需求弹性较小，后期需关注检修装置恢复。

三、操作建议

• 单边：PVC偏空，烧碱谨慎观望。
• 跨期：PVC和烧碱推荐月间反套。
• 期权：卖出V2509看涨期权。
• 风险：进口政策扰动、下游需求拐点、通胀预期冲击。

四、外部因素

• 运价：CCFI东南亚航线偏强，运价回升利好出口，出口利润小幅收缩。
• 需求：铁
• 中泰期货，其他未提及，来自周报。