首创证券宏观“茶”：12月外汇储备数据点评，2020年外汇储备破“3”概率较低，国际金价中枢大概率较2019年上移-20200108-首创证券-11页_1mb

首创证券宏观研究报告总结

核心内容

本报告由首创证券研究发展部宏观策略组发布，分析了2020年12月外汇储备数据及2020年外汇储备和国际金价的走势预期。报告认为，2020年外汇储备破“3”概率较低，而国际金价中枢大概率较2019年上移。

主要观点

1. 12月外汇储备表现

   • 外汇储备录得31079.2亿美元，高于市场预期49.2亿美元，较前值上行123.29亿美元。
   • 外汇储备再次站上3.1万亿美元，SDR口径外汇储备为22475.17亿SDR，创近5个月新低，但整体仍处于较高水平。

2. 估值效应与汇兑效应

   • 估值效应方面，主要发达经济体10年期国债收益率反弹，对资产价格形成压力。
   • 汇兑效应方面，美元指数下跌1.83%，非美货币兑美元汇率下跌，推升非美资产的美元价格，利多外汇储备。

3. 交易因素对2020年外汇储备的正向作用

   • 中美利差小幅收窄，人民币汇率涨幅0.99%，显示人民币相对美元偏强。
   • 银行代客远期净结汇创近6个月新高，预计2020年结售汇顺差可能转正，交易因素对外汇储备形成支撑。

4. 2020年外汇储备破“3”概率较低

   • 基于美国经济增速下行预期，外汇储备在2020年面临压力，破“3”概率较低。
   • 美国ISM制造业PMI连续5个月低于荣枯线，显示制造业持续收缩。
   • 美国库存周期处于主动去库存阶段，经济基本面承压。

5. 2020年国际金价中枢上移

   • 2020年国际金价大概率继续上行，主要基于以下因素：
     • 美国10年期国债收益率仍面临下行压力。
     • 美元指数中枢下移，美联储降息预期增强。
     • 各国央行增持黄金，推动全球黄金需求。
     • 美国总统大选年，黄金价格通常表现较好。
     • 中东局势紧张，提升避险需求，支撑金价。

关键信息

• 外汇储备数据：2020年12月外汇储备为31079.2亿美元，高于预期，显示外汇储备仍保持稳定。
• 美元指数：12月美元指数下跌1.83%，非美货币兑美元汇率普遍下跌。
• 中美利差：12月31日中美利差为121.65个基点，较11月30日收窄。
• 人民币汇率：12月人民币汇率上涨0.99%，维持偏强走势。
• 黄金价格走势：2020年国际金价中枢大概率上移，预计突破1600美元/盎司的可能性较高。
• 美国经济预期：美国经济在2020年面临下行压力，制造业PMI持续低迷，库存周期处于主动去库存阶段。

图表说明

• 图1：外汇储备时隔1个月再次站上31000亿美元。
• 图2：主要发达经济体10年期国债收益率反弹。
• 图3：交易因素对2020年外汇储备形成正向作用。
• 图4：ISM非制造业PMI大概率跟随制造业PMI下行。
• 图5：美国处于主动去库存阶段。
• 图6：国际黄金价格有望继续上行。

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，拥有15年证券行业经验，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA。

评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票投资评级包括：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间）、减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）。
• 行业投资评级包括：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。