食品饮料行业：成本推动提价预期，白酒持续稳健-20211206-银河证券-32页_2mb

报告摘要

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2021年11月，食品饮料行业在消费市场逐步恢复、原材料价格波动及行业增长分化中呈现出复杂态势。尽管受到疫情对消费市场的影响，但随着年底销售旺季的临近，消费市场预计会快速复苏。食品饮料板块在11月上涨2.64%，在28个一级行业中排名第16位，但年初以来累计下跌1.75%，排名25。

主要观点

消费市场恢复
- 10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，比上月加快0.5个百分点，两年平均增长4.6%。
- 城乡市场销售均有所回升，其中乡村市场增长更快。
- 网上零售额同比增长17.4%，其中实物商品网上零售额增长14.6%，占社会消费品零售总额的23.7%。
CPI变化与食品饮料价格分化
- 10月CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。
- 食品价格整体下降2.4%，其中猪肉价格下降44.0%，但鲜菜价格上涨16.6%。
- 非食品价格同比上涨2.4%，其中工业消费品价格上涨3.8%，服务价格上涨1.4%。
居民消费能力提升
- 2021年前三季度，全国居民人均可支配收入同比增长10.4%，消费支出增长15.8%。
- 食品烟酒消费支出占人均消费支出的29.8%，显示出食品饮料在居民消费中的重要地位。
行业进入存量博弈阶段
- 食品饮料行业整体进入成熟发展期，增长放缓，结构调整明显。
- 消费需求多样化，健康饮食、网红餐饮、体验消费等新需求不断涌现，推动行业分化。
- 行业从产业侧驱动向消费侧驱动转变，消费者成为市场主导。
细分行业表现分化
- 白酒：高端白酒收入增速稳定，次高端白酒快速增长，受消费升级影响明显。白酒行业进入新一轮上升期，品牌集中度提升，提价增利趋势明显。
- 啤酒：行业供需稳定，龙头公司盈利提升。人均消费量低，仍有增长潜力。
- 乳制品：产量增长缓慢，但消费市场仍具潜力，三四线城市和细分品类增长可期。
- 调味品：行业处于调整期，恢复缓慢，但部分公司如海天味业、天味食品表现突出。
- 软饮料：市场规模进入低速增长期，包装饮用水、即饮茶饮料等增长较快，而即饮咖啡和能量饮料增速相对较高。
- 肉制品：受猪肉价格下行影响，行业增长放缓，但随着消费复苏，部分企业表现良好。
- 食品综合：龙头企业稳健成长，盈利能力相对稳定，但部分公司利润较低。

关键信息

食品饮料板块估值：截至2021年11月30日，食品饮料板块动态市盈率为45.93倍，高于全部A股和剔除银行的A股市盈率。
食品饮料相对A股溢价：2021年11月食品饮料相对A股溢价率为131.07%，相较2月高点回撤44.14%。
国际估值比较：国内食品饮料板块市盈率和市净率均高于美国市场，显示出较高的市场预期。

投资建议

中长期择优配置：消费有序恢复支持板块长期价值，建议关注具有长期成长性及优质品牌价值的个股。
重点推荐个股：
- 贵州茅台：11月涨跌幅5.73%，EPS和PE持续增长，评级为“推荐”。
- 五粮液：11月涨跌幅0.69%，EPS和PE稳步提升，评级为“推荐”。
- 泸州老窖：11月涨跌幅0.48%，EPS和PE增长明显，评级为“推荐”。
- 山西汾酒：11月涨跌幅2.83%，EPS和PE增长较快，评级为“推荐”。