20220314-国信证券-环保与公用事业周报（22年第10周）_中国核电业绩增长较快_对比海上风电核电盈利能力凸显_29页_1mb

环保与公用事业周报（22年第10周）总结

核心内容

本周沪深300指数下跌4.22%，电力及公用事业指数下跌3.98%，周相对收益率为0.25%。公用事业板块在28个行业中涨幅排名第10。环保板块下跌4.31%，电力板块中火电下跌4.36%，水电下跌5.05%，新能源发电上涨0.71%。水务板块下跌1.66%，燃气板块下跌8.05%，检测服务板块下跌1.16%。

主要观点

• 核电盈利优势明显：中国核电发布业绩快报，2021年实现营业总收入623.67亿元（+19.3%），归母净利润80.37亿元（+34.1%），业绩增长较快，盈利能力显著优于海上风电。
• 核电与海上风电经济性对比：三代核电技术成熟，单位装机投资成本已降至19000元/千瓦，未来有望进一步降至15000元/千瓦，资本金收益率可达16%。而海上风电项目资本金收益率约为11%。
• 新能源发展与政策支持：住建部发布“十四五”光伏建筑一体化规划，提出新增50GW光伏装机，可再生能源替代率80%。政策推动煤炭与新能源优化组合，火电盈利拐点出现，新能源建设成本持续下行。
• 投资策略推荐：推荐积极转型新能源的火电龙头如华能国际，新能源运营龙头如三峡能源、龙源电力，以及“核电与新能源”双轮驱动的中国核电。电能综合服务推荐苏文电能，环保行业推荐荣晟环保。

关键信息

项目经济性对比

核电与海上风电盈利能力对比

• 核电：60年平均净利润约8.5亿元，毛利率可达60%以上，资本金IRR约15.89%。
• 海上风电：25年平均净利润约4亿元，毛利率约54%，资本金IRR约11.0%。

新能源发展情况

• 风电与光伏装机：2021年全国新增并网容量5488万千瓦，其中风电1690万千瓦，光伏30598.7万千瓦，风电装机容量跃居世界第一。
• 政策支持：国家能源局启动主要流域可再生能源一体化规划研究，四川、青海等地规划新增风光装机容量44GW，推动新能源基地化发展。

碳交易市场

• 国内碳市场：本月碳排放配额（CEA）总成交量1,670,615吨，总成交额96,425,180.81元，收盘价57.74元/吨，较上月下跌5.93%。
• 国际碳市场：欧盟碳排放配额（EUA）期货成交量上涨63.63%，平均结算价下降5.34%；现货成交量上涨53.54%，平均结算价下降5.33%。

行业重点数据一览

电力行业数据

• 发电量：2021年全国发电量81122亿千瓦时，同比增长8.1%。其中，核电发电量同比增长5.7%，风电增长30.1%，太阳能增长18.8%。
• 用电量：12月全社会用电量8156亿千瓦时，同比下降2.18%；1-12月累计用电量83128亿千瓦时，同比增长10.3%。
• 电力交易：2021年1-12月，全国电力市场交易电量37787.4亿千瓦时，占全社会用电量的45.5%。
• 发电设备容量：全国装机容量23.8亿千瓦，其中核电5326万千瓦，同比增长6.8%。

煤炭与天然气价格

• 煤炭价格：本周港口动力煤现货市场价格下降，期货市场价格略有上涨，3月2日报价857.8元/吨，较上周上涨3.23%。
• 天然气价格：国内LNG价格上升，3月11日价格为8191元/吨。

行业动态与公司公告

• 环保行业：财政部研究出台财政支持碳达峰碳中和工作的意见，支持绿色低碳产业发展。住建部提出“十四五”期间建筑光伏新增50GW，推动新型建筑电力系统建设。
• 电力行业：四川、青海等地发布“十四五”能源规划，推动风光大基地建设。内蒙古出台风、光高质量发展意见，要求新建项目配储15%（2-4小时）。
• 碳中和立法建议：雷军建议建立新能源车碳足迹核算体系，张雷建议推动制定《碳中和法》。
• 光伏产业：刘汉元建议减轻光伏企业税费负担，以促进光伏产业发展。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 环保政策不及预期
• 用电量增速下滑
• 电价下调
• 天然气终端售价下调