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A股困境反转的三条主线分析总结

核心内容

2022年1月，中国金融数据表现强劲，社融和新增贷款均创历史新高，超出市场预期。尽管流动性有所放松，但A股市场仍处于结构性行情中。这主要是由于社融增速相对较低、市场对稳增长板块已有部分反应，以及美联储加息预期对流动性宽松形成压制。

主要观点

1. 当前市场环境

• 社融与信贷数据：1月份新增人民币贷款3.98万亿，同比增长11.2%；新增社融6.17万亿，同比增长18.9%，远超wind一致预期。
• 流动性宽松：央行数据显示，流动性宽松已部分反映在稳增长板块中，但市场对成长板块的估值仍受压制。
• 外部压力：美国通胀压力与加息预期限制了中国持续放水的空间，市场需适应更紧缩的流动性环境。

2. 投资机会方向

A股市场虽面临困境，但仍有三个方向具备“绝地突击”的机会：

（1）疫情受损板块的困境反转

• 行业领域：包括商贸旅游等受疫情影响较大的行业。
• 逻辑：随着疫情政策调整和消费者需求释放，这些板块有望迎来业绩反弹。
• 历史表现：自2021年12月起，疫情受损板块持续上涨，涨幅居前。
• 风险提示：疫情仍可能反复，板块可能面临短期回调，但回调后将是再次布局的机会。

（2）“稳增长”相关板块

• 行业领域：主要包括建筑、建材、房地产、原材料等。
• 逻辑：
  • 建筑、建材板块受益于政策推动，估值低，具备“顺政策逻辑”。
  • 原材料板块因产能逐步放开，价格虽回落但仍维持高位，业绩增长稳健。
  • 房地产板块因政策调整，流动性危机缓解，迎来反弹。
• 预期变化：随着政策逐步落地，市场对其预期增强。

（3）业绩稳健、估值较低的板块

• 投资策略：更侧重自下而上选股，关注业绩预告符合或超预期、估值较低的公司。
• 数据支持：截至2022年1月，约55%的A股公司公布了业绩预告，整体净利润同比增长78%。
• 筛选标准：结合盈利预期与估值水平，筛选出部分具备投资价值的标的。

关键信息

1. 市场行情

• 本周指数表现：上证综指上涨3.02%，深证成指下跌0.78%，创业板指下跌5.59%，科创50下跌4.85%。
• 行业表现：煤炭、石油石化、建筑装饰、建筑材料、钢铁等板块涨幅居前；电力设备、电子、医药生物等板块跌幅居前。

2. 流动性数据

• 北上资金：净流入107亿元，主要流入中国平安、招商银行、紫金矿业。
• 基金发行：本周新成立股票型和混合型基金42只，规模67亿元。
• 两融余额：截至2月10日，两融余额为17214亿元，占A股流通市值比例为2.43%。
• 新股募资：本周上市新股3家，增发与IPO共募资161亿元。
• 限售股解禁：本周解禁1305亿元，下周预计解禁1173亿元。

3. 板块估值

• A股整体估值：当前PE（TTM，整体法）为15.58，较上周上升0.31。
• 非金融PE：当前为22.04，较上周上升0.21。
• 创业板与科创板：当前PE分别为42.72和43.41，较上周分别下降2.06和3.02。

4. 新股投资标的

• 大族数控：创业板上市，主营专用设备与零部件。
• 西点药业：创业板上市，主营药品经销与原料药。
• 东微半导：科创板上市，主营电子元器件。

5. 疫情与政策数据

• 全球疫情数据：2021年底Omicron病毒爆发后，全球单日新增确诊人数飙升至393万人，累计确诊人数超过4亿人。
• 地方政府专项债：截至2月10日，已发行5416亿元，占提前批专项债的37%。
• 货币政策：央行强调稳健的货币政策要“充足发力、精准发力、靠前发力”，但不会“大水漫灌”。

风险提示

• 美联储加息：美国可能在3月份开启加息，之后将持续加息，对流动性宽松形成压制。
• 缩表不及预期：可能影响全球市场流动性。
• 相关板块业绩不及预期：可能导致投资回报不及预期。

投资策略

• 在当前结构性行情下，投资者应关注“困境反转”、“稳增长”、“业绩稳健、估值较低”三大方向。
• 需调低对流动性宽松的预期，把握结构性机会。
• 建议自下而上筛选具备增长潜力和估值优势的个股。

分析师信息

• 分析师：朱斌、常潇雅
• 执业证号：S1250515070001、S1250517050002
• 联系方式：
  • 朱斌：电话 021-68415861，邮箱 zhbin@swsc.com.cn
  • 常潇雅：电话 021-58351932，邮箱 cxya@swsc.com.cn

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