20220213-光大证券-策略周专题（2022年2月第1期）_超预期的社融与低预期的市场_17页_1mb

策略研究总结

核心内容

2022年2月第1期策略周专题报告主要分析了1月份社融数据超预期对A股市场的影响，以及未来市场的配置方向和风险因素。

主要观点

1. 社融数据超预期，宽信用落地

• 1月份新增社融6.17万亿元，显著高于Wind一致预期的5.45万亿元。
• 社融存量增速为10.5%，较上月回升0.2个百分点。
• 人民币贷款和政府债券是主要贡献项，同比分别多增3818亿元和3589亿元。
• 信贷数据同样超预期，新增信贷3.98万亿元，同比多增4000亿元。
• 1月社融数据的超预期表明政策效果显现，市场对宽信用政策的担忧有所缓解。
• 未来货币政策将维持宽松，财政政策保持积极，社融有望进一步回暖。

2. 社融超预期之后，市场表现

• 虽然社融数据超预期，但周五市场整体偏弱，上证综指下跌0.66%，创业板指下跌2.84%。
• 市场表现偏弱主要受2021年12月以来的政策效果不达预期及美国CPI数据引发的对美联储紧缩政策的担忧影响。
• 短期内资金调仓导致市场波动，但基金走势已好于前十大重仓股，市场交易不拥挤，未来波动或减小。
• 美联储紧缩及美债利率上行对A股短期有扰动，但非核心矛盾，影响或相对有限。
• 中期来看，社融数据超预期将成为市场上涨的重要催化剂，A股有望迎来“开门红”。

3. 配置方向仍以“稳”为主

主线一：稳增长

• 2022年“稳增长”政策将全面发力，成为资本市场的重要主线。
• 传统基建（机械、建材、建筑）和新基建（光伏、风电）是重点关注领域。
• “稳增长”相关板块在固定资产投资增速上行期间表现突出。
• 建议关注银行、地产、建材、家电等行业。

主线二：消费

• 通胀剪刀差收窄利好消费板块，2022年消费有望受益于补贴政策与疫情修复。
• 建议关注白酒、医药等业绩确定性高的行业；家电、新能源汽车等受益于刺激政策的行业；以及旅游、航空等线下消费行业。

关键信息

• 社融数据：1月新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元，社融存量增速10.5%。
• 市场表现：社融数据超预期后市场仍偏弱，主要受政策效果不达预期及美联储紧缩担忧影响。
• 资金流动：本周A股日均成交量上升，北向资金净流入，融资余额上升。
• 估值情况：万得全A最新PETTM估值分位为51.4%，PB估值分位为37.9%。
• 风险因素：经济增速大幅不及预期、海外流动性危机。

图表概览

• 图1至图10：展示社融数据、市场表现、资金流动及板块盈利情况。
• 图11至图41：提供各板块估值分位及市场表现对比。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

声明与法律信息

• 报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法合规信息，不保证信息的准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 报告可能涉及利益冲突，不应作为唯一投资依据。
• 报告版权归光大证券所有，未经许可不得翻版、复制、转载等。

联系信息

• 分析师：张宇生、巩健
• 执业证书编号：S0930521030001、S0930521040002
• 联系方式：
  • 张宇生：021-52523806，zhangys@ebscn.com
  • 巩健：021-52523677，gongj@ebscn.com
  • 刘芳：021-52523677，liuf@ebscn.com

总结

报告强调了社融数据超预期对市场积极影响，指出“稳增长”和“消费”是未来配置的重点方向。同时，提醒投资者注意经济不及预期和海外流动性危机等风险。整体来看，市场表现虽受短期因素影响，但中期仍有上涨潜力。