20180301-安信证券-北方华创-002371.SZ-半导体设备龙头_开创中国_芯_时代_24页_1mb

报告摘要

北方华创公司总结

核心内容

北方华创（002371.SZ）是一家以电子专用设备和电子元器件为主要产品，集研发、生产、销售及服务于一体的大型综合性高科技企业。公司是国家半导体设备02专项的龙头，承担着推动半导体设备国产化的重任，主要产品涵盖等离子刻蚀设备、物理汽相沉积设备、化学汽相沉积设备、氧化扩散设备和清洗设备等，基本覆盖半导体生产各关键工艺装备。公司还涉足光伏、锂电和精密电子元器件等领域，实现产业多元化布局。

主要观点

技术实力与国产化进展：公司28nm制程设备已实现量产，14nm设备处于工艺验证阶段，为国内最前沿。通过承担国家重大专项课题，公司持续提升技术能力，有望在国产化浪潮中占据领先地位。
全球半导体行业景气与产业转移：全球半导体行业2017年增长17%，预计未来三年设备市场规模将超过2000亿元。中国成为全球半导体产业转移的重要承接地，预计2017-2020年将新增26座晶圆厂，进一步推动国产设备需求。
政策与资本支持：国家大基金自2014年成立以来，累计投资超千亿元，推动半导体产业链发展。公司作为大基金重点支持对象，有望受益于政策红利和资本支持。
多产业布局：公司布局真空设备、锂电设备和电子元器件，多业务板块协同发展，增强抗风险能力和增长动力。
盈利预测：预计公司2017-2019年营业收入分别为22.29亿元、33.24亿元、42.73亿元，净利润分别为1.25亿元、2.43亿元、2.80亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价为37.10元，对应2018年70倍动态市盈率。

关键信息

产品与技术

主要产品：等离子刻蚀设备（Etch）、物理汽相沉积设备（PVD）、化学汽相沉积设备（CVD）、氧化扩散设备（Oxide/Diff）、清洗设备（Cleaning Tool）。
技术进展：28nm制程设备已量产，14nm设备处于验证阶段，技术实力领先。
收购Akrion：拓展清洗设备业务，丰富产品线，增强市场竞争力。

市场与行业趋势

全球半导体设备市场规模：2016年达412.4亿美元，预计未来三年中国将新增26座晶圆厂，推动设备需求。
中国半导体市场：2016年消费规模达1053亿美元，占全球31%，国内自给率仅30%，存在较大提升空间。
光伏与锂电行业：光伏行业复苏带动真空设备需求，锂电设备市场增长迅速，公司产品覆盖95%以上锂电制造企业，并出口海外。

财务数据预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	每股净资产（元）
2017E	22.29	1.25	0.27	7.21
2018E	33.24	2.43	0.53	7.65
2019E	42.73	2.80	0.61	8.18

估值与盈利指标

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
市盈率（倍）	399.1	166.0	123.9	63.6	55.0
市净率（倍）	8.3	4.8	4.7	4.4	4.1
净利润率	4.5%	5.7%	5.6%	7.3%	6.6%
营业利润率	5.3%	-27.2%	9.0%	13.1%	11.4%
净资产收益率	3.7%	4.1%	6.0%	10.4%	10.5%
ROIC	2.6%	-15.9%	6.5%	11.7%	11.4%