20160829-华创证券-达实智能-002421.SZ-2016中报点评_业绩大超预期_智慧城市龙头初露锋芒_11页_606kb

达实智能2016年中报总结

核心内容

达实智能（股票代码：002421.SZ）在2016年上半年取得了显著业绩增长，营业收入达到9.93亿元，同比增长61.7%；归母净利润为0.79亿元，同比增长80.6%，远超市场预期。公司正逐步从传统业务向智慧城市领域转型，智慧交通与智慧医疗业务成为主要增长引擎。

主要观点

1. 业绩超预期，业务结构优化

• 营业收入：9.93亿元，同比增长61.7%。
• 归母净利润：0.79亿元，同比增长80.6%，显著超预期。
• 业务增长亮点：
  • 智慧交通：收入同比增长247.29%，占总收入27%。
  • 智慧医疗：收入同比增长100%，占总收入20%。
  • 智慧建筑与节能：收入同比下降10.76%，占比降至49%。
• 盈利能力提升：公司在净资产增长超过50%的情况下，ROE提高了0.5个百分点。

2. 智慧医疗业务占比提升，推动业绩增长

• 智慧医疗收入：1.9亿元，毛利率达38.80%，高于公司平均毛利率10个百分点。
• 战略协同：通过收购久信医疗，智慧医疗业务迅速增长，业务协同效应明显。
• 生态体系构建：公司构建“区域医疗信息化平台+移动医疗C端”智慧医疗服务生态，受益于医改政策。
• PPP项目参与：公司已签约PPP医疗项目超4亿元，未来有望参与更多项目。

3. 轨交业务增长迅猛，IDC成为新增长点

• 轨交业务：确认收入2.5亿元，全年有望突破4亿元。
• 轨交前景：未来五年我国城市轨道交通通车里程将翻倍，站后系统需求大幅上升。
• IDC业务：公司中标招商证券1.14亿元数据中心项目，IDC市场预计每年增长30%以上，2017年规模有望突破900亿元。

4. 投资建议

• EPS预测：2016年0.41元，2017年0.71元，2018年1.01元。
• PE估值：对应当前股价分别为53倍、31倍、22倍。
• 投资评级：强烈推荐。

5. 风险提示

• 固定资产投资放缓。
• 城市轨道交通建设进度不及预期。
• 区域医疗信息化平台建设受阻。
• 医疗体制改革进展缓慢。

关键信息

• 目标价：25-32元。

• 当前股价：22.05元。

• 主要财务数据：

  • 总股本：64,240万股。
  • 资产负债率：37.7%。
  • 每股净资产：4.1元。
  • 市盈率：93倍。
  • 市净率：5.58倍。
  • 12个月内最高/最低价：24.52元/11.62元。

• 财务预测：

  • 营业收入：2016年26.08亿元，2017年35.21亿元，2018年46.12亿元。
  • 归母净利润：2016年26.6亿元，2017年45.8亿元，2018年64.8亿元。
  • EPS（摊薄）：2016年0.41元，2017年0.71元，2018年1.01元。

• 估值比率：

  • P/E：53倍、31倍、22倍。
  • P/B：5倍、4倍、4倍。
  • EV/EBITDA：45倍、29倍、21倍。

战略重点

• 智慧医疗：成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 轨交站后系统：随着城市轨道交通建设加速，成为新的增长点。
• IDC业务：受益于云服务和互联网+的发展，具有广阔前景。

附录信息

• 分析师：张文博（首席分析师）、黄斌、王秀强、邱迪。
• 联系方式：
  • 张文博：电话010-66500826，邮箱zhangwenbo@hcyjs.com。
  • 邱迪：电话010-63214660，邮箱qiudi@hcyjs.com。
• 华创证券机构销售通讯录：涵盖北京、广深、上海等多地销售团队联系方式。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。