20170802-国金证券-达实智能-002421.SZ-三大引擎打造智慧城市_金融+_助达实腾飞_34页_4mb

达实智能（002421.SZ）深度研究报告总结

核心内容

达实智能是一家专注于智慧城市建设的公司，业务涵盖智慧建筑、智慧医疗和智慧交通三大领域，凭借其技术实力、资金优势和丰富的行业经验，长期竞争力评级高于行业均值。公司当前股价为5.82元，目标价为6.70-6.80元，对应PE估值为33-25倍，显示出较大的增长空间。

主要观点

1. 三大智慧协同发展：公司通过智慧建筑、智慧医疗和智慧交通三大业务板块的协同发展，构建了完整的智慧城市解决方案体系。
2. “金融+”战略助力：公司通过股权投资、设立产业基金、设立保险公司和PPP基金等方式，完善产业链布局，拓展地域市场。
3. 市场前景广阔：预计2017-2020年智慧建筑市场规模达3万亿元，智慧轨交市场规模达千亿，智慧医疗市场规模达1600亿元，市场潜力巨大。
4. 业绩稳步增长：公司营收和归母净利六年复合增长率分别为36%和43%，2017年H1营收同比增长12%，归母净利同比增长30%。
5. 技术与资质优势：公司拥有业内权威“三甲”资质，研发实力雄厚，技术优势明显，助力市占率提升。
6. PPP订单增长可期：公司与地方政府签订框架协议，推动PPP项目落地，订单增长前景乐观。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：1,409.88百万股
• 总市值：11,213.57百万元
• 年内股价最高最低：23.00/5.26元
• 沪深300指数：3760.85
• 深证成指：10469.34

财务预测

• 2017年营收：33亿元
• 2018年营收：45亿元
• 2017年归母净利：3.9亿元
• 2018年归母净利：5.3亿元
• 2017年EPS：0.2元
• 2018年EPS：0.27元

投资建议

• 目标价：6.8元
• 对应2017年PE估值：33倍
• 对应2018年PE估值：25倍

风险提示

• 宏观经济政策风险
• 快速扩张带来的管理风险
• 人才风险
• 应收账款过高减值风险
• 解禁风险

业务板块分析

智慧建筑

• 市场规模：预计2017-2020年达3万亿元
• 公司优势：经验充足、资质齐全、资金充裕、研发优势
• 2017年H1营收同比增长43%，显示出强劲的增长势头

智慧轨交

• 市场规模：预计2017-2020年达1470.3亿元
• 公司优势：产品线丰富、全国布局
• 2016年轨交智能化系统业务营收同比增长84%，远超同业

智慧医疗

• 市场规模：预计2017-2020年达1600亿元
• 公司优势：并购和参股切入医疗领域，形成协同效应
• 2016年智慧医疗营收同比增长416%，2017年H1同比增长112%，订单金额高增

金融+布局

• 股权投资、产业基金、保险公司、PPP基金等多渠道完善产业链
• 与CAF集团、北京中轨股权投资中心等合作，拓展市场
• 与淮南、东台、汕头等地政府签署框架协议，推动PPP项目落地

地域扩张

• 公司智慧建筑业务已覆盖深圳、成都、长沙、大连、福州、广州、石家庄、南宁、重庆等九个城市
• 华东地区营收占比逐年增大，地域分布更加多元化

盈利预测与估值

• 采用PEG估值法，给予公司2017年目标价6.8元，对应PE估值33倍
• 可比公司2017年平均PE估值为42倍，目标价下PE估值安全边际较高

总结

达实智能凭借其在智慧建筑、智慧医疗和智慧交通三大领域的布局，以及“金融+”战略的实施，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。公司具备丰富的行业经验和强大的技术实力，未来有望在智慧城市市场中占据更大份额，实现业绩持续增长。