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达实智能（002421）智慧医疗业务总结

核心内容

达实智能（002421.SZ）是一家专注于智慧医疗、智慧建筑和智慧交通领域的高新技术企业。公司自1995年成立以来，经历了多个发展阶段，2015年后逐步转型为以智慧医疗为核心业务，目前在智慧医疗领域布局广泛，订单增长迅速，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 业绩增长迅速：2013-2017年公司营业收入年复合增长率达26%，归母净利润年复合增长率高达40%，扣非归母净利润年复合增长率也达41%。
• 18H1业绩小幅下滑：2018年上半年公司营收同比下降9.71%，归母净利润下降6.66%，但订单金额同比增长83%，显示出业务增长的潜力。
• 智慧医疗成为增长引擎：公司智慧医疗业务订单金额在18H1同比增长98.48%，预计未来将成为公司主要的收入和利润来源。
• 主营业务集中：公司主要业务集中在智慧医疗、智慧建筑和智慧交通三大领域，其中智慧医疗业务占比逐步提升，未来增长空间较大。
• 盈利能力增强：公司近五年毛利率稳定在28%-33%之间，净利率逐年提升，2015-2017年净利率分别为9.3%、12%和13%。
• 投资建议：公司预计2018-2020年归母净利润分别为3.45亿元、4.69亿元和6.19亿元，EPS分别为0.18元、0.25元和0.33元，对应PE分别为21倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1995年
• 上市时间：2010年6月
• 证券代码：002421.SZ
• 总股本：1902百万股
• 流通股本：1488百万股
• 市价：3.82元
• 市值：7266百万元
• 流通市值：5683百万元

业务结构

• 智慧医疗：公司通过PPP和EPC模式为大型医院提供整体建设运维服务，覆盖手术室、ICU病房、数字化手术室系统等。
• 智慧建筑：基于BIM、IBMS等技术，提供智能停车、视频会议等服务。
• 智慧交通：为地铁轨道交通提供自动售检票、安防、消防、信息发布等综合集成服务。

智慧医疗进展

• 收购久信医疗：2015年完成对久信医疗的100%股权收购，布局智慧医院业务。
• 淮南智慧医疗平台：2016年与淮南市政府签订PPP项目，政府付费总额达2.39亿元，项目已通过2017年度政府绩效评估。
• 与就医160战略合作：2016年设立“智慧医疗”产业基金，与就医160合作，打造城市级健康服务生态体系。

财务指标

• 盈利能力：2013-2017年净利率逐年增加，2015-2017年分别为9.3%、12%、13%。
• 毛利率：公司三大业务毛利率相差不大，2018年上半年分别为27.56%、31.36%、33.68%。
• 财务费用：2018年财务费用率降至-0.1%，显示公司融资成本较低。
• 投资回报：ROE（净资产收益率）逐年提升，2018年达到14.5%。

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：3.45亿元、4.69亿元、6.19亿元
• EPS：0.18元、0.25元、0.33元
• PE：21倍、16倍、12倍

风险提示

• 智慧医疗项目推进缓慢：可能影响公司未来的业绩增长。
• 智慧建筑和智慧交通业务发展不及预期：可能对整体业绩产生负面影响。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，智慧医疗业务将成为主要驱动力，预计未来三年业绩将保持良好增长趋势。

图表目录

• 图表1：公司发展历程
• 图表2：2013年至今公司营业收入
• 图表3：2013年至今公司归母净利润
• 图表4：2013年至今公司扣非归母净利润
• 图表5：公司业务结构
• 图表6：2015年至今分业务营收占比
• 图表7：2013年至今毛利率和净利率
• 图表8：2013年至今期间费用率
• 图表9：洁净手术室系统解决方案
• 图表10：就医160注册用户过亿
• 图表11：可比公司估值表
• 图表12：公司主要财务指标