2017-储能系列报告：初露锋芒，唯快不破_24页-1mb

储能行业专题报告：调频市场分析

核心内容概览

本报告聚焦于储能行业中的调频市场，分析其市场潜力、经济性以及相关投资机会。调频市场作为电力系统运行中的重要环节，其重要性随着新能源装机容量的提升而愈发凸显。储能系统，尤其是电化学储能，因其调频速度快、容量可调等优势，成为调频市场的重要参与者。

主要观点

1. 调频市场被低估：调频是电网运行中的基本需求，传统机组（如火电和水电）因响应速度慢，难以满足新能源接入后对调频能力的更高要求，而储能系统具有显著的调频优势。

2. 储能参与AGC调频效果显著：在调频市场中，储能与火电形成混合机组，能显著提升调频性能。根据华北区域细则，储能投入后，调频性能指标 $K_p$ 明显提升，最大可达接近5。

3. 调频市场空间巨大：根据PJM市场经验及石景山项目数据，全国调频规模约42GW，华北区域极限替代规模可达近770万千瓦。随着新能源装机比例的上升，调频需求将显著增加。

4. 调频经济性优于削峰填谷：储能调频项目的投资回收期约5年，IRR可达11%，显著优于削峰填谷的经济性。未来随着新能源占比提升和电力市场开放，调频市场将更具潜力。

5. 建议关注的投资标的：上市公司包括科陆电子、比亚迪和南都电源，非上市公司包括睿能世纪和珠海银隆。

关键信息

调频需求与市场规模

• 调频需求约为总装机容量的2%。
• 2016年全国调频替代规模约为4186.26万千瓦。
• 华北区域调频需求约为770.4万千瓦。

储能调频效果对比

• 储能调频效果是水电机组的1.7倍，燃气机组的2.5倍，燃煤机组的20倍以上。
• 在石景山项目中，储能投入后 $K_p$ 值从2.98上升至3.2，后期优化后接近5。

经济性分析

• 石景山项目总投资2260万元，年调频补偿收入可达1017.4万元。
• 投资回收期约5年，IRR可达11%，显示出良好的投资前景。

调频市场发展趋势

• 随着新能源占比上升，调频需求将显著增加。
• 海外经验表明，调频需求为峰值负荷的1%~2%，国内可能更高。
• 随着电力市场进一步开放，调频市场将成为竞争激烈的市场。

投资建议

• 上市公司：科陆电子（002121.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、南都电源（300068.SZ）。
• 非上市公司：睿能世纪、珠海银隆。

储能技术优势

• 储能系统可双向调节，无反调现象。
• 电池储能系统具有较高的充放电倍率，适合调频等功率型应用场景。

投资标的详情

科陆电子（002121.SZ）

• 国家火炬计划重点高新技术企业，专注于电力设备与软件。
• 2016年在智能电表、新能源项目中标金额总计8.27亿元。
• 磷酸铁锂电池技术领先，度电成本约0.4元/kWh。
• 储能项目在山西同达电厂已建成，规模为9MW/4.478MWh。

比亚迪（002594.SZ）

• 新能源汽车行业龙头，2016年销量全球第一。
• 磷酸铁锂电池循环寿命达7000~8000次，成本有望下降。
• 在美国PJM调频市场占有率超过50%，总供应容量达132MW。
• 储能业务主要应用于削峰填谷，但未来将拓展至调频市场。

南都电源（300068.SZ）

• 主导产品为阀控式密封铅酸蓄电池，铅炭电池循环寿命达6000次。
• 储能系统采用“投资+运营”模式，累计签约容量近1000MWh。
• 2016年储能业务收入1.70亿元，盈利模式以削峰填谷为主。
• 与华铂科技合作，布局铅回收，形成完整铅炭产业链。

睿能世纪

• 专注于火电储能联合调频系统解决方案。
• 2013年完成全球首例火电储能调频项目，容量为2MW。
• 在华北区域完成3个调频项目，总容量为20MW。

珠海银隆

• 以新能源汽车及储能为主营业务，钛酸锂电池寿命长、功率密度高。
• 实验室条件下，钛酸锂电池可实现10C倍率充放电30000次。
• 适合调频等功率型应用场景，未来有望在辅助服务市场中受益。

风险因素

1. 市场风险：调频市场具有规模效应，大范围普及可能导致收益下降。
2. 政策风险：辅助服务市场尚处于政策主导阶段，未来市场化可能影响市场格局。
3. 技术风险：技术进步不及预期可能导致市场发展缓慢。
4. 成本风险：电池成本下降不及预期可能影响项目经济性。

结论

调频市场是储能行业的重要增长点，随着新能源装机容量的增加和电力市场的深化，其需求和经济效益将显著提升。储能系统，特别是电化学储能，因其快速响应能力和容量可调性，将在调频市场中发挥重要作用。建议投资者关注具备储能技术优势和市场布局的公司，同时注意政策和技术风险。