20221025-安信证券-东山精密-002384.SZ-加大新能源业务拓展力度_公司开拓第二增长曲线_5页_352kb

报告摘要

东山精密在2022年10月25日发布了其2022年三季报，展示了公司在核心业务和新能源业务拓展方面的显著进展。公司营业收入达到228.19亿元，同比增长4.64%，归母净利润为15.81亿元，同比增长31.94%。其中，第三季度归母净利润同比增长32.18%，体现出公司经营业绩的持续高质量增长。

核心业务稳定增长：公司持续深耕电子电路板块，通过优化产能设计和生产流程，提升产品良率，实现降本增效和资源整合。第三季度毛利率显著高于去年水平，显示公司在核心业务上的盈利能力增强。
新能源业务拓展顺利：公司积极布局新能源汽车领域，主要产品包括白车身、散热、FPC、电芯、壳体等，服务于北美市场。2022年上半年来自新能源汽车客户的收入约为9.2亿元，同比增长104%。公司通过自身在精密制造工艺和技术积累的优势，加速新产品的研发和客户导入。
治理体系优化：公司持续优化治理体系，提升制度执行的针对性、可操作性和可行性，强化流程化的组织建设能力，从而增强企业的核心竞争力。

营收与利润：
- 2022年三季报营收为228.19亿元，净利润为15.81亿元；
- 2022年预计营收355.45亿元，净利润23.24亿元；
- 净利润增长率从2021年的21.7%提升至2022年的24.8%，并预计在2023年和2024年分别增长26.7%和20.9%。
盈利能力：
- 毛利率从2021年的14.7%提升至2022年的14.8%，预计2023年和2024年分别为15.5%和16.0%；
- 营业利润率从2021年的6.6%提升至2022年的7.4%，预计2023年和2024年分别为8.3%和8.8%；
- ROE从2021年的12.8%提升至2022年的13.5%，预计2023年和2024年分别为14.9%和15.7%。
估值指标：
- 2022年市盈率（PE）为18.6倍，市净率（PB）为2.5倍；
- 2023年PE预计为14.7倍，PB预计为2.2倍；
- 2024年PE预计为12.2倍，PB预计为1.9倍；
- 估值方法中，EV/EBITDA从2022年的8.5倍下降至2024年的5.5倍，显示公司估值持续优化。

利润表预测：
- 营业收入增长率预计为11.8%至13.5%；
- EBIT增长率预计为22.3%至19.2%；
- 净利润增长率预计为24.8%至20.9%；
- 固定资产周转天数从2020年的138天降至2024年的53天，显示资产运营效率显著提升。
资产负债表预测：
- 资产负债率预计从2022年的53.2%下降至2024年的47.4%；
- 流动比率预计从2022年的1.33提升至2024年的1.80，显示短期偿债能力增强；
- 速动比率预计从2022年的0.93提升至2024年的1.30，显示公司流动性进一步改善。
现金流量表预测：
- 经营活动产生现金流量预计从2022年的5,774.5百万元增长至2024年的6,252.6百万元；
- 投资活动产生现金流量预计从2022年的35.0百万元增长至2024年的40.0百万元；
- 融资活动产生现金流量预计从2022年的-8,366.7百万元下降至2024年的-1,581.1百万元。

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。