20150914-华泰证券-仁和药业-000650.SZ-定增助力FSC模式打开成长空间_12页_1mb

报告摘要

仁和药业(000650)投资总结

核心内容

仁和药业(000650)在2015年9月12日发布公告，拟通过非公开发行股票募集不超过39亿元资金，用于推进其FSC（Factory Service Customer）医药服务模式。该模式旨在通过构建一个互联网平台、两种销售模式（B2B和B2C）、三大环节（品种群整合放大、终端店布局、“28分钟快速送药”业务）来实现从产品端到销售端的全供应链闭环。公司同时宣布以自有资金7212万元收购叮当医药60%股权，进一步拓展其在互联网医疗领域的布局。

主要观点

FSC模式推进
- 仁和药业正全力推进FSC模式，以构建一个覆盖全国的医药服务闭环。
- 该模式包括一个互联网平台（药房网）、两种销售模式（叮当医药B2B和叮当连锁B2C）和三大环节（品种群整合、终端布局、“28分钟快速送药”）。
- 通过整合自有产品、OEM产品及收购品种，公司实现产品端的资源集中与放大。
- 在销售端，公司通过B2C和B2B模式，结合终端店布局和快速送药服务，实现供应链对接，降低成本，增加利润。
互联网平台与模式创新
- 药房网作为核心平台，将连接产品端和销售端，形成闭环。
- “叮当送药”APP已上线，提供28分钟免费送药服务，增强客户粘性。
- 未来将引入医疗资源（医生、药师），提升平台服务能力，拓展大健康医疗服务。
供应链优化与成本控制
- 和力物联网平台的建立将集中采购，降低原料、辅料、包材等成本，提升产品质量控制。
- 通过OEM模式，公司已与212家制药企业合作，未来计划扩展至300家，实现规模效应。
- 公司预计通过FSC模式实现供应链覆盖，提高整体盈利水平。
互联网医疗布局
- 公司计划打造“叮当健康”平台，横跨送药服务、大健康商品直供、智能设备监测、健康大数据管理、远程医疗等领域。
- 通过“叮当送药”、“叮当健康”、“健康来吧”等子平台，构建完整的互联网医疗产业链。
- 布局“仁和云健康”和“仁和云服务”，利用大数据和O2O模式提升用户服务体验。

关键信息

投资评级：增持（维持评级）
当前价格：17.28元
合理价格区间：18~20元
预计EPS：2015年0.32元，2016年0.45元，2017年0.59元
对应PE：2015年53.63倍，2016年38.12倍，2017年29.14倍
主要项目：
- 收购京卫元华重组整合叮当连锁后60%股权
- 推广叮当连锁“B2C”模式项目
- 推广叮当医药“B2B”模式项目
- 公立医院药房托管平台项目
财务预测：
- 营业收入预计2015-2017年分别为2807.74百万、3724.79百万、4914.67百万
- 净利润预计2015-2017年分别为396.46百万、557.82百万、729.78百万
- 通过FSC模式和互联网医疗布局，公司未来成长空间打开。