20180228-华泰证券-大族激光-002008.SZ-设备为本_纵横扩展开启新征程_45页_3mb

大族激光首次覆盖报告总结

核心内容概述

大族激光（002008）是国内激光加工设备行业的龙头企业，具备技术、资本、销售服务及品牌信任度等核心优势，形成了高壁垒。公司正通过上下游的延伸拓展，实现从设备商向整体解决方案提供商的转型。随着激光器国产化率的提升及激光设备成本的下降，大族在激光加工领域具备显著的增长潜力，未来几年将重点投入高功率激光设备和机器人自动化装备，以应对市场对高功率设备的需求。公司预计在2017-19年实现净利润16.75/22.01/29.82亿元，对应EPS分别为1.57/2.06/2.79元，3年CAGR为33%，并首次给予“买入”评级，目标价区间为61.80-70.04元。

主要观点

• 激光加工优势：激光加工具备非接触式、高效率、环保等优势，且随着激光器价格下降，国内激光加工市场增速高于全球。
• 技术壁垒与研发能力：大族激光拥有近3000人的复合研发团队，专利数量从2006年上市时的约100项增长至2016年底的2100项，研发投入持续增长，技术实力不断提升。
• 业务拓展：大族激光不仅在3C行业、新能源领域保持优势，还积极拓展至汽车、航空、医药等更多行业，提供整体解决方案。
• 高功率激光设备：高功率激光设备具有广阔的替代空间，大族正通过高投入实现高产出，预计未来几年在该领域快速增长。
• 消费电子创新推动激光应用：消费电子行业不断推进创新，如OLED、全面屏、防水等，推动了激光切割、焊接、清洗等新工艺的发展。
• 新能源领域布局：大族激光在新能源电池领域全面打造“交钥匙工程”，提供从涂布、模切到焊接等全链条设备，并与特斯拉、三星等国际大厂合作。
• PCB行业机遇：随着PCB产业向中国转移，大族作为中高端设备供应商，正迎来行业扩张的良机。

关键信息

公司概况

• 总股本：1,067百万股
• 流通A股：992.18百万股
• 52周内股价区间：23.84-59.32元
• 总市值：58,795百万元
• 总资产：15,610百万元
• 每股净资产：6.46元

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：55.10元
• 合理价格区间：61.80-70.04元
• 2017-19年EPS预测：1.57/2.06/2.79元
• 2017-19年净利润预测：16.75/22.01/29.82亿元
• 3年CAGR：33%

激光产业链结构

• 上游：激光材料生产商、光学元器件生产商、机械及数控组件生产商
• 中游：激光器生产商，按功率分为高、中、小功率；按类型分为CO2、YAG、光纤、半导体激光器
• 下游：激光设备生产商，包括激光切割、焊接、打标、钻孔等，应用于汽车、航空、电子制造等领域

激光器价格下降趋势

• 小功率激光器国产化率高，价格下降幅度大，进口产品价格在2012年之后下降约50%
• 大功率激光器国产化率低，价格下降幅度较小，但正在逐步提升
• 2016年，20W脉冲激光器价格降至3万元左右，而2000W高功率激光器价格从130-160万元降至100-140万元

消费电子领域应用

• 小功率激光设备在消费电子领域应用广泛，包括激光打标、切割、焊接等
• 消费电子行业对激光加工的需求持续增长，主要得益于OLED、全面屏、防水等功能的创新
• 激光切割技术在LCD窄边框、异型切割、OLED面板修复等方面发挥重要作用

新能源领域布局

• 大族激光在新能源电池领域提供“交钥匙工程”，涵盖涂布、模切、激光焊接等环节
• 与合肥国轩、中航锂电等主流厂商合作，拓展海外市场
• 在光伏行业提供多种激光设备，推动太阳电池效率提升

高功率设备投入

• 2018年2月完成可转债发行，募集资金23亿元，其中15亿元用于高功率切割焊接及机器人自动化项目
• 高功率激光切割设备可加工材料厚度从20mm（不锈钢）到50mm（不锈钢），切割效率显著提升
• 未来高功率业务将持续快速增长，毛利率有望改善

PCB行业机遇

• 2016年全球PCB产业增速为负，但中国大陆保持1.43%的正增长
• 大族作为中高端PCB设备供应商，正积极应对行业需求，拓展业务

风险提示

• 大客户创新周期：国际A客户创新周期性波动可能影响大族业务
• 行业竞争加剧：随着激光设备需求的增长，行业竞争可能加剧
• 高功率激光器进展：若高功率激光器国产化进展不及预期，可能影响公司发展

结论

大族激光凭借其技术优势、资本实力及市场拓展能力，正迎来激光加工行业快速发展的关键时期。随着激光器国产化率的提升和激光设备成本的下降，公司在3C、新能源、PCB等多个领域具备良好的增长前景。未来几年，大族将在高功率设备和自动化领域加大投入，进一步提升其市场地位。因此，首次覆盖给予“买入”评级。