深度报告-20260420-国盛证券有限责任公司-大族激光-002008.SZ-消费电子与PCB双引擎发力_激光设备龙头再启征程_32页_3mb

报告摘要

大族激光 (002008.SZ) 详细总结

核心内容

大族激光是一家平台型激光设备龙头企业，成立于1996年，2004年上市，现已成为中国激光设备行业市占率15%的领军企业。公司业务覆盖消费电子、PCB、新能源、半导体等多个领域，具备从关键器件到整机的垂直一体化竞争优势。随着AI终端创新周期的到来，公司业绩进入新一轮增长阶段，2025年实现营收187.6亿元，同比增长27.0%；扣非归母净利润为8.1亿元，同比增长82.3%。未来，3D打印业务有望成为新的核心增长点，同时把握AI算力PCB产业的黄金发展机遇。

主要观点

消费电子领域：公司深度参与苹果等头部客户的创新产品开发，随着iPhone进入外观创新周期，激光焊接和3D打印技术需求显著增加。例如，iPhone16Pro换用钢壳电池、iPhone17Pro系列新增VC均热板等，都推动了激光焊接设备的使用。
PCB领域：AI算力驱动PCB技术升级，推动高端PCB产品需求增长。大族数控作为公司PCB设备板块的核心，高端设备订单显著增加，预计2026-2028年营收将分别达到24.9亿元、30.9亿元和37.2亿元。
新能源设备：公司深度绑定宁德时代、中创新航、亿纬锂能等大客户，积极拓展海外市场，锂电设备业务2025年营收达22.56亿元，同比增长近50%。
半导体设备：随着AI应用推动芯片创新需求，半导体设备市场持续增长，公司已成功研发多款显示行业首台设备，打破进口垄断。
盈利预测与投资建议：公司未来三年预计实现营收249亿元、309亿元和372亿元，分别同比增长33%、24%和20%；归母净利润预计为25亿元、37亿元和45亿元，分别同比增长110%、48%和22%。当前股价对应2026-2028年PE分别为36倍、24倍和20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

一、深耕激光装备赛道，进入新一轮成长周期

发展历程：1996-2001年创业起步，2002-2010年快速发展，2011-2015年稳定发展，2016年至今持续领航。
业务布局：涵盖消费电子、PCB、新能源、半导体等领域，形成从关键器件到整机的垂直一体化优势。
股权结构：实际控制人为高云峰，持股25.01%，高管团队经验丰富，具备技术与管理双重优势。
财务表现：2024年营收147.71亿元，同比增长4.8%；2025年营收187.6亿元，同比增长27.0%；2026年预计营收249.14亿元，同比增长32.8%。2024年净利润16.94亿元，2025年净利润11.9亿元，2026年预计净利润24.95亿元，同比增长109.7%。
技术优势：研发投入持续加码，2025年研发费用达21亿元，研发人员数量增长至6645人，占比32%。公司技术成熟度持续提升，3D打印技术在消费电子领域应用广泛。

二、消费电子：拥抱AI终端创新周期，3D打印释放增长潜力

苹果创新周期：2025年发布iPhone Air，2026年推出折叠屏iPhone，2027年迎来20周年纪念机，推动激光加工和3D打印需求。
3D打印应用：苹果已在表壳、手机接口组件采用钛金属3D打印，降本效果显著。大族激光在3D打印领域布局十余年，聚焦消费电子钛合金结构件，技术成熟度提升。
激光加工应用：公司激光设备广泛应用于手机外观和内部结构件，如打标、钻孔、切割、焊接等，技术优势显著。

三、PCB：AI算力PCB升级，高端化设备需求增长

AI算力推动PCB升级：北美云服务提供商加大AI服务器和数据中心投资，推动高端PCB需求增长。预计2029年全球PCB市场规模将达937亿美元。
PCB专用设备需求增长：全球PCB专用设备市场规模预计从2024年的70.85亿美元增长至2029年的113.88亿美元，CAGR为8.6%。其中，钻孔及曝光设备市场增长潜力大。
大族数控表现：公司全球市场占有率6.5%，产品结构不断优化，推出多种高端设备，如CCD六轴独立机械钻孔机、新型激光钻孔设备等。

四、新能源设备把握出海机遇，半导体设备技术升级

新能源设备：公司积极参与大客户出海行动，锂电设备业务2025年营收达22.56亿元，同比增长近50%。
半导体设备：公司已成功研发多款显示行业首台设备，打破进口垄断，技术优势显著。

五、盈利预测与投资建议

盈利预测：2026/2027/2028年营收分别为249亿元、309亿元、372亿元，净利润分别为25亿元、37亿元、45亿元，PE分别为36倍、24倍、20倍。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，主要基于消费电子和PCB业务的高增长潜力及公司技术优势。

风险提示

市场竞争加剧
下游PCB厂商扩产不及预期
终端产品创新不及预期

财务指标概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营收（百万元）	14,771	18,759	24,914	30,948	37,159
同比增速(%)	4.8	27.0	32.8	24.2	20.1
归母净利润（百万元）	1,694	1,190	2,495	3,700	4,505
同比增速(%)	106.5	-29.8	109.7	48.3	21.8
EPS（元/股）	1.65	1.16	2.42	3.59	4.38
P/E（倍）	53.2	75.8	36.1	24.4	20.0
P/B（倍）	5.6	5.2	4.7	4.0	3.5
EV/EBITDA（倍）	21.6	19.4	22.6	16.2	13.0

主要财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增速(%)	4.8	27.0	32.8	24.2	20.1
营业利润增速(%)	120.6	-14.6	95.8	45.6	23.0
归母净利润增速(%)	106.5	-29.8	109.7	48.3	21.8
毛利率(%)	31.8	33.3	34.0	34.8	35.5
净利率(%)	11.5	6.3	10.0	12.0	12.1
ROE(%)	10.5	6.9	12.9	16.5	17.3
ROIC(%)	2.4	5.1	9.9	13.0	13.9
资产负债率(%)	48.9	50.5	53.2	53.1	53.0
净负债比率(%)	-16.5	-14.8	1.4	0.9	-4.8
总资产周转率	0.4	0.5	0.6	0.6	0.7
应收账款周转率	1.9	2.2	2.4	2.2	2.2
应付账款周转率	1.9	2.0	2.1	2.0	2.0