20210831-申港证券-海亮转债首次覆盖报告_海亮股份铜加工龙头_长期受益于新兴产业巨大需求_30页_2mb

海亮转债（128081）及海亮股份（002203）投资分析总结

核心内容概览

海亮转债的正股为海亮股份，所属Wind行业为材料—材料Ⅱ—金属、非金属与采矿—金属非金属，所属申万行业为有色金属行业。公司主体评级与债券评级均为AA。海亮股份是全球领先的铜加工企业之一，拥有19个生产基地，覆盖国内外多个地区，主要产品包括铜管、铜棒、铜排、铝型材等，广泛应用于电力、家电、建筑、汽车、电子通讯等多个行业。

主要观点

• 行业地位：公司是全球最大的铜管、铜管接件出口企业之一，是国内铜加工行业的标杆企业。
• 产品结构：公司核心业务分为三大系列，包括铜管、铜棒和管件；铝型材；导电异型材。其中，铜管占营收比重最大，约80.24%。
• 市场需求：电力行业为最大铜消费领域，占49%，其次是家电（17%）、交通运输（9%）、电子（7%）和建筑（8%）。
• 未来增长：受益于新能源发展，预计2021-2023年国内铜需求将分别增长-111.3万吨、+43.8万吨、+30.9万吨。
• 盈利预测：公司未来两年营收增速预计分别为32%和21%，利润增速预计为86%和24%。2021年和2022年PE倍数分别为16.8倍和13.5倍，维持买入评级。
• 风险提示：主要风险为政策风险。

关键信息

产品与应用

• 铜管：主要应用于空调制冷、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施等，其中空调制冷管占75%。
• 铜棒：包括铸造铜锭、精密铜棒、空心铜棒、普通铜棒等，应用于电子电器、汽车、船舶、航天航空等多个领域。
• 铜排：用于高低压电器、开关触头、配电设备等，具有良好的导电性能。
• 铝型材：包括车用流程型材、工业铝型材、散热大扁管、微通道铝扁管等，主要用于汽车、工业设备等。

生产工艺

• 公司采用连铸连轧等先进工艺，实现高成材率和高生产效率。
• 生产流程包括配料、熔铸、冷加工挤压成型、入库及处置等环节。

行业发展趋势

• 光伏与风电：预计2025年全球新增装机量达413GW，年化复合增速为15.5%。单位耗铜分别为0.288万吨/GW和0.29万吨/GW。
• 电动车：纯电动车铜消费为83kg/辆，比传统燃油车高60kg/辆；插电混动车铜消费为60kg/辆，比传统燃油车高37kg/辆。预计2021-2025年额外铜消费分别为24.6万吨、36.9万吨、55.4万吨、83.1万吨和124.7万吨。
• 传统行业：电力和家电需求保持较高增速，交运和建筑仅能维持弱复苏。

核心竞争力

• 精英团队：拥有高素质的管理与技术团队，为公司发展提供核心支持。
• 精细化管理：在生产、财务等关键指标上领先行业。
• 风险管控体系：具备完善的库存、汇率、应收账款等风险控制体系。
• 装备与研发能力：拥有国家级技术中心、博士后工作站等，技术实力雄厚。
• 全球供应链：凭借全球布局和规模效应，具备强大的上下游议价能力。

公司布局与项目

• 光伏项目：公司在多个基地建设分布式光伏电站，降低用电成本，提高能源利用效率。
• 募投项目：包括年产17万吨铜棒项目、7万吨空调制冷用铜管项目、5万吨高效节能铜管项目、3万吨铜管项目、6万吨铜管项目、3万吨钢管项目、补流还贷项目等，项目进展良好。

市场前景

• 随着新能源、电动车、光伏等行业的快速发展，铜的需求将持续增长。
• 公司凭借技术优势和全球布局，有望在铜加工行业中持续占据领先地位。

总结

海亮股份在铜加工行业中具备显著的竞争优势，其产品广泛应用于多个高增长领域，如新能源、家电、建筑等。公司未来两年营收与利润增速均较高，预计2021年和2022年PE倍数下降，投资价值提升。同时，公司通过智能化、绿色化转型，提升生产效率与产品质量，增强盈利能力。在全球化布局和技术创新的推动下，公司有望在铜加工行业持续领先，并受益于新能源产业的快速发展。