20150112-宏源证券-中国国旅-601888.SH-免税品电商起航_期待政策突破_20页_1mb

中国国旅公司深度报告总结

核心内容

中国国旅（601888）作为国内免税品行业的龙头企业，正在积极拓展其在奢侈品电商领域的布局。2014年12月21日，中免商城APP正式上线，展示了66个品牌、1125种商品，其中女性时尚类产品占比过半，显示出公司在该领域的竞争优势。随着中国个人奢侈品消费规模预计超过4900亿元，中免集团凭借其强大的品牌效应、广泛的供应商合作及线下资源优势，有望在跨境电商领域占据领先地位。

主要观点

• 市场增长潜力大：2014年中国个人奢侈品消费规模达4915亿元，占全球奢侈品消费的29%，预计未来几年将继续增长，为跨境电商提供广阔空间。
• 中免商城优势明显：相比传统海淘方式，中免商城在语言、支付、物流和品质保障方面具有显著优势，可有效降低用户购物门槛，提升购物体验。
• 电商与线下融合：中免集团拥有200余家免税门店和300余家奢侈品供应商，具备线上线下融合发展的潜力，有利于形成协同效应。
• 政策红利可期：随着国内免税政策逐步放宽，尤其是海棠湾免税购买额度提升和市内免税政策突破，中免集团有望持续受益。
• 行业竞争格局未定：目前中国奢侈品电商尚未形成垄断格局，中免集团具备成为行业龙头的条件。

关键信息

一、奢侈品市场概况

• 2014年中国个人奢侈品消费规模预计为4915亿元，占全球消费的29%。
• 中国跨境电商交易规模占进出口贸易总额的11.9%，预计2017年将提升至20%。
• 智能手机普及使移动端成为电商必争之地，2014年中国智能手机用户突破5亿。

二、中免商城APP

• 上线时间为2014年12月21日。
• 展示66个品牌、1125种商品，其中女装占比22%，鞋类占比8.8%。
• 香水和太阳镜分别占比13.7%和13%，显示品类结构清晰。

三、中免商城优势

• 语言服务：提供中文服务，降低语言障碍。
• 支付方式：支持国内常用支付方式（如支付宝）。
• 物流效率：依托自身供应链，缩短物流时间。
• 品质保障：与国外300余家奢侈品供应商合作，确保商品品质。

四、行业对比与竞争

• 中免商城将与天猫国际、亚马逊直邮、Shopbop等中高端电商平台形成竞争。
• 借鉴韩国免税品电商的发展经验，中免有望成为国内免税品电商的标杆。

五、财务预测

• 2014-2016年EPS预测：1.58元、2元、2.56元。
• 2014-2016年PE预测：28.9倍、22.8倍、17.8倍。
• 投资建议：调高至“买入”评级，认为公司未来业绩将实现爆发式增长。

六、跨境电商模式

• 直购进口：商品直接送达消费者，但收货时间较长。
• 保税进口：商品先入保税区，再快速配送，提升物流效率。

七、行业发展趋势

• 消费者对奢侈品电商的认知和需求持续上升。
• 移动端成为电商发展的主要增长点。
• 政策支持与行业规范推动跨境电商健康发展。

结论

中免商城APP的上线标志着中国国旅在奢侈品电商领域迈出重要一步。凭借强大的品牌影响力、优质的商品来源和完善的物流体系，中免集团有望在跨境电商市场中占据主导地位。随着政策的逐步完善和市场需求的持续增长，公司未来业绩增长可期，具备较高的投资价值。